BBH報告稱，受美國最高法院關稅裁決影響，美元本週開盤走弱，但目前走勢尚不明朗。
BBH基於財政和貿易因素維持結構性看跌觀點，同時由於美元走勢與利率差密切相關，因此保持週期性中性。
BBH表示，該裁決可能損害美國財政信譽，並加劇貿易摩擦。
BBH也指出，結構性因素可能導緻美元跌破利率差所反映的水平，正如去年第二季的情況一樣。
結構性風險與利率支持
聯邦基金期貨已充分反映年底前降息50個基點的可能性。
BBH認為，這與勞動力需求疲軟、通膨上行風險減弱以及私部門需求放緩有關。
BBH表示，聯準會在再次降息前可以保持耐心。其理由包括：預計第一季將有《一項宏偉法案》（OBBBA）帶來財政刺激；裁員浪潮不會出現；以及自2025年3月以來，剔除住房後的核心服務個人消費支出（PCE）通膨率將維持在3.2%至3.4%之間。
受最高法院關於關稅的裁決影響，美元本週開局走軟，引發了人們對美國財政前景和貿易政策的擔憂。
這強化了我們長期看跌的觀點，但目前美元走勢仍與利率差一致。
這使得我們的短期展望保持中性，基本面疲軟與週期性支撐之間存在著張力。
我們認為的主要風險是，這些結構性問題可能突然抵消利率支撐，導緻美元大幅下跌。
我們在2025年第二季就看到了這種情況：儘管美國利率頗具吸引力，但美元仍下跌了4%，因為市場將注意力集中在了貿易逆差上。
交易員應警惕類似的局面再次出現，即美元不再對利好利率消息做出反應。
對美元交易的影響
市場普遍預期聯準會將在今年底前兩次全面降息。
勞動市場明顯降溫也印證了這一觀點，最新的JOLTS數據顯示，職缺已降至820萬個，為2024年中以來的最低水準。
隨著通膨壓力的緩解，聯準會最終降息的可能性也越來越大。
然而，聯準會有能力保持耐心，這可能會在未來幾週支撐美元。
目前，規模龐大的「一項偉大的法案」（One Big Beautiful Bill Act）正在為經濟提供顯著的財政刺激，而聯準會首選的「超級核心」通膨指標自去年以來一直頑固地維持在3.3%的水平。
這種通膨黏性為政策制定者提供了強有力的理由，讓他們在降息前保持觀望。
對於衍生性商品交易者而言，聯準會的耐心以及未來降息的可能性之間的這種矛盾表明，美元可能會在一定區間內波動。
寬鬆政策的預期限制了美元的上漲空間，而聯準會目前的按兵不動則為美元提供了支撐，這使得那些能夠從低波動性中獲利的策略，例如賣出歐元/美元跨式選擇權組合，可能更具吸引力。
這種策略押注美元在未來幾週內不會出現決定性的單邊突破。
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