美國第四季GDP成長速度放緩至季減1.4%，年減2.2%。成長放緩與10月/11月經濟停擺後政府支出減少有關。政府支出較去年同期化下降5.1%，使GDP成長率下降0.9個百分點。剔除政府支出、淨出口和庫存的核心GDP（PDFP）在第四季成長2.4%，此前第二季和第三季均為2.9%。
消費者支出和通膨訊號
第四季消費者支出較上季年化成長2.4%，低於第三季的3.5%。商品支出略有下降，而服務支出增加3.4%。
12月核心個人消費支出（PCE）較上季成長0.36%，整體PCE也較上季成長0.36%。先前的預測為核心PCE成長0.25%，整體PCE成長0.27%，市場普遍預期兩者皆為0.3%。
道明證券預計，在11月份數據疲軟之後，消費支出將有所回落，並根據CPI數據預測，1月份核心PCE增長0.19%，整體PCE增長0.12%。該報告也提到，由於退稅臨近，年初支出成長將放緩。
回顧2025年初的分析，關於2024年第四季經濟放緩的暫時性結論基本上正確。政府支出的預期反彈在2025年第一季得以實現，從而避免了經濟出現更嚴重的下滑。
儘管存在一些疲軟跡象，但這種潛在的韌性模式在過去一年中一直主導著美國經濟格局。同一份報告強調了美國消費者消費成長放緩，而這一趨勢如今已更加根深蒂固。
我們看到，失業率逐步攀升至目前的4.1%，而最新的2025年第四季GDP報告顯示，經濟成長僅2.5%。消費者活動的持續疲軟是目前貨幣政策即將轉變的關鍵原因。
當時警告不要對核心PCE的意外上漲反應過度是審慎的，因為通膨在2025年確實有所緩和，儘管通膨率仍然居高不下。鑑於最新的2026年1月核心PCE年增速仍為2.8%，Fed依然保持謹慎。然而，成長放緩的預期已使衍生性商品市場消化了2026年6月會議前降息的75%機率。
市場定位和降息時間表
鑑於當前市場環境，我們看到SOFR期貨選擇權交易活躍度有所提升，尤其是那些預期在6月至9月期間降息的選擇權結構。
交易者還應考慮即將發布的通膨和就業報告可能帶來的市場波動，因為任何與預期不符的情況都將對聯準會的降息時機產生重大影響。
去年秋季殖利率曲線的趨平就是一個歷史例證，它提醒我們市場能夠多麼迅速地消化此類政策轉變。
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