工業金屬尚未恢復到年初的高位，宏觀經濟數據預計短期內不會支撐其反彈。需求狀況疲軟，現貨市場和期貨曲線仍面臨價格下行壓力。
美國、中國和德國的進口價格以年率計算下降。預計中國生產者物價指數（PPI）今年剩餘時間將持續為負值。
印尼削減了其最大鎳礦的配額，這可能會增加基本金屬的下行風險。這也預示著大宗商品市場短期內將面臨不利因素。
預計下行風險將蔓延至與金屬掛鉤的新興市場貨幣。因此，許多新興市場的金融環境可能會持續收緊。
工業金屬一直難以恢復到年初的高位，我們認為未來幾週宏觀經濟數據不會對反彈提供任何支撐。持續缺乏潛在需求仍然是價格和期貨曲線面臨的主要問題，目前幾乎沒有任何改善的跡象。
從全球來看，美國和德國的進口價格按年率計算均有所下降。中國的情況尤其如此，其官方生產者物價指數（PPI）剛連續第16個月下跌，1月下跌了2.5%。
作為全球最大的金屬消費國，中國的持續通貨緊縮表明，任何價格上漲都可能遭遇拋售。我們在2025年的大部分時間都看到了類似的趨勢，當時人們對製造業復甦的最初樂觀情緒不斷被主要經濟體令人失望的PMI數據所打破。
那段時期提醒我們，如果沒有全球工業活動的真正回升，金屬價格將缺乏基本面支撐。當前的情況似乎正是這一趨勢的延續。
這種疲軟態勢如今已體現在交易所庫存中。例如，倫敦金屬交易所（LME）的銅庫存自年初以來已攀升超過15%，達到六個月來的最高水平。
對於衍生性商品交易者而言，這種庫存增加表明，賣出銅期貨的虛值看漲期權或建立看跌期權價差可能是一種謹慎的策略。無論價格持續下跌還是停滯不前，這些部位都將獲利。
供應面的舉措，例如印尼近期削減鎳礦配額的決定，非但沒有支撐價格，反而凸顯了需求的疲軟。這些舉措旨在應對供應過剩而非短缺，因此更應買入專注於鎳礦的ETF或礦業公司股票的看跌期權。
這些生產商短期內利潤率可能面臨巨大壓力。
這種金屬市場的悲觀前景幾乎肯定會對與大宗商品相關的貨幣構成不利影響。由於鐵礦石價格下跌，澳元兌美元匯率已跌破0.6500，我們預計澳元還將進一步走弱。
因此，透過選擇權或期貨建立南非蘭特和智利比索等貨幣的空頭頭寸，是交易這一主題的一種頗具吸引力的方式。
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