紐約銀行(BNY)報告稱，油價與美元之間長期存在的正相關關係有所減弱。儘管自去年12月以來油價大幅上漲，布蘭特原油價格仍突破每桶70美元，WTI原油價格也逼近每桶68美元。iFlow的數據顯示，美元流動方向不一，包括此期間出現美元淨賣出。
報告指出，在過去五年中的大部分時間裡，油價上漲往往伴隨著美元走強。報告稱，美國是全球最大的石油生產國，並出口部分石油，但其消費量仍大於開採量。先前，這種關係有助於解釋其他不穩定的市場波動，例如美元上漲伴隨股市下跌。
報告也提及了與伊朗和霍爾木茲海峽相關的地緣政治風險。報告指出，霍爾木茲海峽是全球超過25%石油供應的咽喉要道，而近期美元流動似乎並非由油價驅動。
報告補充說，WTI原油價格突破每桶68美元可能會影響通膨預期和固定收益市場。然而，報告也表明，油價與美元之間的關聯正在改變。我們必須認識到，油價與美元之間的傳統連結已不再可靠。
WTI原油期貨與美元指數（DXY）的90天相關性已降至0.15，較2024年大部分時間維持在0.6的水準大幅下降。這意味著我們不能再簡單地將美元作為油價上漲的替代指標。
這項變化主要受地緣政治因素驅動，而不僅僅是美國原油產量的增強。目前WTI原油價格已突破每桶85美元，其上漲動能很大程度上源自於近期霍爾木茲海峽附近海域緊張局勢帶來的風險溢價。
這些全球安全擔憂給原油價格帶來了上行壓力，但並未相應地提振美元。油價上漲仍在推高通膨，最新的2026年1月CPI報告顯示，年漲幅高達3.4%，主要受能源成本上漲的推動。然而，美元指數在104附近徘徊不定，顯然美元並未像過去那樣受益於通膨壓力。
這使得傳統的通膨對沖策略變得更加複雜。未來幾週，我們的衍生性商品策略需要將能源和貨幣部位脫鉤。我們應該考慮使用USO等石油ETF的看漲期權來獲取原油價格的進一步上漲，同時使用單獨的、目標明確的外匯期權來表達對美元的看法。
假設美元上漲與油價飆漲同時發生，如今這種交易的機率很低。回顧過去，我們在2025年下半年就看到了這種背離的苗頭。當時，儘管市場預期聯準會將採取鷹派立場，但油價的大幅上漲並未轉化為美元的顯著上漲。
這一歷史模式證實，目前的市場動態並非異常現象，而是一種既定趨勢。
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