荷蘭國際集團(ING)表示，紐西蘭儲備銀行(RBNZ)在2025年11月發布的通膨預測過低，因為最新的CPI數據超過了RBNZ的預期。
第四季CPI年增3.1%，高於RBNZ先前預測的2.7%；非貿易品CPI年增3.5%，高於RBNZ先前預測的3.2%。
ING預計RBNZ將在2月份的會議上維持利率不變，並將重點放在政策指引和更新後的預測上。
11月的預測路徑顯示，RBNZ將在2027年第二季首次升息，其依據是2026年下半年整體通膨率將降至2.2%。
ING預計，今年任何時候的通膨率都不會低於2.4%，並預期第一季通膨率約為2.7%至2.8%。相比之下，RBNZ先前預測第一季通膨率為2.3%。
ING預測，RBNZ將在2026年兩度升息，將政策利率提升至2.75%，升息最快可能在9月或10月進行。紐西蘭儲備銀行預計2027年將再次升息，使利率回落至3.0%的中性水準。
該行2025年11月通膨下降速度的預測似乎過於樂觀。第四季通膨數據高於預期，這引發了人們對去年激進降息是否過度的質疑。
這種頑固的通膨挑戰了寬鬆週期時機恰到好處的觀點。近期數據顯示經濟韌性增強，也印證了這個觀點。
1月的最新就業報告顯示失業率降至3.8%，而最新的季度就業調查表明，私部門薪資成長依然強勁。這些數據表明，潛在的價格壓力並未像紐西蘭儲備銀行在2025年預期的那樣迅速消退。
我們預計本月會議不會調整利率，因此各方關注的焦點將是該行新的經濟預測及其對未來的啟示。鑑於通膨居高不下，先前設定的2027年中期首次升息的時間表如今看來遙遙無期。市場將密切關注任何有關加息時間表大幅提前的跡象。
我們認為通膨將維持在高位，今年任何時候都不會低於2.4%，遠高於紐西蘭儲備銀行先前的預期。這種持續性應迫使央行採取行動，導致2026年兩次升息至2.75%，很可能從9月或10月開始。
2025年的寬鬆週期顯然需要部分逆轉。對於衍生性商品交易者而言，這意味著市場可能低估了紐西蘭儲備銀行鷹派政策的轉向。
隔夜指數互換尚未完全反映2026年兩次升息的預期，顯示做多短期利率上漲具有價值。一旦紐西蘭儲備銀行在未來幾週內正式更新其政策指引，市場可能會出現顯著的重新定價。
展望未來，緊縮週期不會就此結束，我們預計2027年將需要再次升息。這將使政策利率回落至更中性的3.0%水準。
恢復物價穩定的道路似乎更漫長，所需的利率也將高於幾個月前的預期。
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