哥倫比亞最高行政法院已暫停政府去年12月宣布的23%最低工資成長計畫。這項暫停令暫時阻止了這項創紀錄的成長生效。
法院要求佩特羅政府在八天內頒布新的法令。新法令必須包含符合哥倫比亞國家公共投資銀行（BanRep）通膨目標、生產力趨勢和法律標準的經濟論點。
市場反應及直接影響
暫停加薪後，通膨預期有所緩解，短期殖利率走低。哥倫比亞比索（COP）走強。但這項決定也加劇了政策和政治的不確定性。後續措施取決於替代法令的內容和時間。
讓我們回顧一下2025年底國務委員會暫停政府23%最低工資成長的決定。這項裁決曾顯著提振哥倫比亞比索和政府債券，但只是暫時的。它阻止了嚴重的通膨衝擊，並迫使政府提出更合理的經濟政策。然而，最初的緩解措施隨後遭遇了更複雜的現實。
上週公佈的1月通膨數據顯示，通膨率居高不下，達7.8%，略高於市場預期，遠高於央行的目標。這表明，即使是最終通過的修訂後的、更溫和的12%的工資增長方案，仍然在推高經濟中的物價。
利率展望與定位
鑑於央行（BanRep）在上次會議中將基準利率維持在12.50%不變，利率互換市場目前已消化了我們先前預期的2026年第二季大幅降息預期。這表明交易員正在為長期高利率環境做準備，以應對持續的通膨。殖利率曲線因此趨於平緩，反映了這個新的預期。
比索在2025年12月法院裁決後一度升至接近3950兌1美元，但此後有所回落，目前交易價格在4050左右。鑑於政府近期關於推動其他重大改革的政治言論，美元/比索選擇權的隱含波動率開始攀升。
我們認為買入短期美元/比索買權對沖政策不確定性引發的避險情緒至關重要。這種情況讓人想起2023年的市場波動，當時意外的政策聲明導致比索大幅貶值。
在此期間，隱含波動率往往落後於實際波動，這為那些部位配置正確的投資者提供了機會。歷史經驗表明，目前的選擇定價可能仍然低估了未來幾週政治風險飆升的可能性。
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