市場洞察 
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道明證券預計聯準會將維持利率不變更長時間，市場的焦點在於未來降息的時間和幅度。
目前的定價暗示2026年3月降息2個基點，4月降息5個基點，4月的預期降息幅度可能進一步上升。
自2025年以來，市場定價與聯邦公開市場委員會（FOMC）的決議基本一致，誤差不超過2個基點。過去五年，在聯準會維持利率不變的會議上，市場定價與決議之間的平均差距為0.6個基點。
不確定性已從下一次決議轉移到整個週期內的降息路徑。自2025年中期以來，最終利率一直維持在3.1%左右。
在2024年首次降息之後，聯準會的維持利率政策通常會導致市場在下次會議上取消對降息的預期，而不是推遲降息。後續會議的定價則不太穩定。
聯準會對前瞻性指引的使用有限，使得「鴿派維持利率」的政策更難出台。在決策之後，降息可能性較高的會議往往會出現更大幅度的市場重估。
聯準會正在釋放訊號，表明其將維持利率不變更長時間，這使得市場的不確定性轉向了降息何時真正開始。
幾個月以來，我們看到2025年中以來的最終利率一直穩定在3.1%左右。這種穩定性顯示聯準會並不急於採取行動。近期經濟數據也支持了這種謹慎的立場，並降低了近期降息的可能性。
2026年1月非農就業報告顯示，新增就業人數22.5萬個，表現強勁，失業率則維持在3.6%的穩定水準。此外，1月最新的消費者物價指數（CPI）顯示，核心通膨率仍維持在2.9%，遠高於聯準會的目標。
目前，市場預期3月會議將小幅降息2個基點，4月會議將降息5個基點。鑑於強勁的就業市場和持續的通膨，這些預期似乎過於樂觀。
這提供了一個機會，可以逢低做空，或者說押注於4月降息機率進一步上升的預期。我們之前就觀察到這種模式，最早可以追溯到2024年的首次降息。
在2025年，每當聯準會維持利率不變時，都難以傳遞鴿派訊號，導致市場重新調整對未來利率的預期。市場往往會超前於市場，將目前數據尚不足以支撐的降息預期計入價格。
未來幾週一個切實可行的策略是，押注利率將維持在高點的時間長於市場目前的預期。這可能涉及賣出與2026年4月會議掛鉤的衍生性商品，例如擔保隔夜融資利率（SOFR）或聯邦基金期貨合約。
如果屆時市場重新調整預期，認為降息次數將減少甚至不會降息，那麼這種交易就能獲利。
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