根據匈牙利中央統計局的數據，2026年1月匈牙利的通貨膨脹率年減至2.1%，低於匈牙利國家銀行設定的3%的目標，也低於市場普遍預期。剔除波動性較大的項目後的核心通膨率年減至2.7%。這是自2019年1月以來，匈牙利整體通膨率和核心通膨率首次均低於3%。
通膨意外的驅動因素
這些數據與政府的價格保護措施、強勢福林以及稅收和消費稅上調的延遲有關。價格保護措施再次延長了三個月。
報告預測2月份的通膨率約為1.5%。如果低通膨持續，預期的通膨上升可能會推遲到2026年稍後。
報告稱，2026年的平均通膨率更有可能在3%左右，而先前的預測為3.3%。報告也指出，除非發生地緣政治事件導致福林貶值，否則2月和3月基準利率均有可能下調25個基點。
1月的最新通膨數據顯示，年比通膨率僅2.1%，遠低於預期。核心通膨率也降至2.7%，這兩項關鍵指標自2019年初以來首次遠低於央行3%的目標。
這進一步印證了我們對通貨緊縮趨勢正在鞏固的觀點，為政策調整創造了清晰的路徑。這份出乎意料的低通膨數據進一步強化了匈牙利國家銀行（NBH）繼續寬鬆政策的必要性。
鑑於下個月通膨率預計將降至1.5%左右，我們現在認為2月和3月的會議降息25個基點的可能性非常高。這與遠期市場預期一致，遠期市場已連續數週消化了央行較鴿派的立場。
交易風險與避險
對於利率交易者而言，這意味著可以佈局短期互換以鎖定固定利率，預期殖利率曲線前端整體將下移。未來幾個月的遠期利率協議（FRA）也頗具吸引力，因為它們直接反映了預期中的政策降息。
回顧始於2023年的寬鬆週期，我們看到殖利率曲線前端在鴿派政策意外出台後能夠迅速重新定價。
雖然降息通常對貨幣不利，但福林展現了韌性，部分原因是我們在2025年觀察到的匈牙利外部平衡改善。
然而，隨著福林與歐元區之間的利率差預計將進一步收窄，交易者應考慮買入歐元/福林看漲選擇權。此策略既能從福林貶值中獲利，也能限制福林意外走強時的下行風險。
此外，更廣泛的經濟環境也支持這項政策路徑，因為2025年第四季GDP數據顯示，經濟成長依然疲軟，僅0.9%。政府延長對特定商品的價格保護措施雖然人為，但進一步抑制了短期通膨。
這為黑山國家銀行（NBH）提供了更大的操作空間，正如我們在2024年寬鬆週期初期所見，當時基準利率從13%的峰值逐步下調。
這種鴿派前景的主要風險仍然是地緣政治緊張局勢的突然升級，歷史上，由於福林作為區域貨幣的地位，地緣政治緊張局勢會對福林產生顯著影響。例如，烏克蘭衝突的任何升級都可能引發資金迅速湧入避險市場，迫使央行暫停降息。
因此，密切關注福林隱含波動率至關重要。
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