去年10月初高市亮贏得自民黨總裁選舉後，美元/日圓匯率大幅上漲。前一周收盤價接近147.70，週一開盤價在149.11附近，隨後一路走高，直到上月底。
這波上漲與所謂的「高市亮交易」有關，市場預期政策將維持日圓在套利交易中的權重。但隨著日本央行去年底升息，這種預期有所減弱，而日本央行總裁上田文雄也一直保持著鷹派立場。
政策正常化與利率重點
日本央行一直在逐步調整其資產負債表和長期利率，使其回歸正常水準。
2024年3月，日本央行調整了政策架構。自2024年3月起，短期利率重新成為主要政策工具，而長期利率則由市場引導。
日本央行最初計畫從2024年7月起，每季將每月購債規模再減少4,000億日圓。
荷蘭合作銀行維持對美元兌日圓未來12個月145的預測，這意味著日圓將逐步回升。這項預測也反映了日本公債殖利率上升、外需改善以及市場預期日本央行今年將進一步升息。
市場正在重新審視那些在2025年底推動美元兌日圓走強的假設。所謂的「高市交易」始於去年10月自民黨總裁選舉之後，曾將美元兌日圓匯率從147.70附近推高。
我們仍認為，未來 12 個月內日圓可能會逐步回升至 145 附近。
對市場和定位的影響
這項轉變正值日本央行展現出更自信的立場。自去年底升息以來，上田文雄行行長一直保持鷹派立場，而日本1月公佈的最新核心CPI數據（2.4%）超出預期，進一步強化了這一立場。
目前「春鬥」薪資談判的初步報告顯示，平均薪資漲幅將超過4.5%，這進一步支持了日本央行今年持續升息的預期。
這是自2024年3月以來日本央行政策正常化進程的一部分，當時日本央行開始專注於短期利率，並讓市場引導長期殖利率。因此，自年初以來，美國10年期公債與日本10年期公債之間的殖利率差已收窄25個基點。這使得持有日圓更具吸引力。
另一方面，市場對聯準會的預期正在減弱。近期美國經濟數據，例如最新公佈的非農業就業報告顯示新增就業人數放緩至15.5萬人，已促使聯準會基金期貨市場消化了6月降息的可能性（60%）。
這種央行政策的分歧對美元/日圓構成強勁的下行壓力。
對於衍生性商品交易者而言，這種環境意味著未來幾週或幾個月美元/日圓可能會走低。這可能包括買入日圓買權或建構美元/日圓看跌選擇權價差，以利用預期中的下行趨勢獲利。
賣出價外美元買權也是可行的策略，既可以收取選擇權費，又可以押注美元走弱。
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