週三亞洲交易時段，美元指數（DXY）下跌，接近96.60。交易員們正等待週三晚些時候公佈的美國就業報告，以評估美國利率前景。市場預期1月非農就業人數將增加7萬人，失業率預計同期維持在4.4%。
美國零售銷售和聯準會觀察
美國12月零售銷售額為7,350億美元，與11月持平，11月季增0.6%。此增幅低於市場預期的0.4%，而全年零售銷售額成長2.4%。
市場預期聯準會3月維持利率不變。市場預期聯準會6月將首次降息，9月可能再次降息。
1月，一年期通膨預期中位數為3.1%，低於12月的3.4%，為六個月以來的最低水準。食品價格預期維持在5.7%，三年期和五年期預期均維持在3%。
回顧2025年初的市場情緒，我們可以看到交易員當時預期美元走弱，美元指數（DXY）維持在96.60附近。這基於市場普遍預期聯準會將在年中開始降息。然而，我們現在知道，由於預期中的降息被大幅推遲，美元在2025年剩餘時間內實際上走強。
2025年發生了哪些變化？
關鍵轉折點在於勞動市場，其表現持續優於我們在2025年1月所看到的疲軟預期。當時預測的非農業就業人數僅7萬人，但實際上，美國經濟在2025年下半年平均每月新增就業人數17.5萬個。
這種持續強勁的勢頭使得去年大部分時間失業率維持在4.0%以下，聯準會幾乎沒有理由急於降息。
通膨也比2025年1月預測的3.1%更為頑固。2025年全年，由於服務業價格持續上漲，核心CPI一直頑強地高於聯準會2%的目標，穩定在2.9%至3.3%的區間內。
這迫使聯準會在整個夏季維持利率不變，最終在2025年第四季末進行了25個基點的降息。
未來幾週，選擇權市場存在機會，因為美元貨幣對的隱含波動率與2025年末的實際波動率相比仍然較低。交易者應考慮買入歐元/美元等主要貨幣對的跨式選擇權，以押注目前窄幅震盪區間可能出現的突破。
這種策略可以對沖因央行下一次意外政策而遭受的損失，許多人去年就吸取了這一教訓。現在的重點應該放在央行官員的前瞻性指引上，而不僅僅是回顧過去的歷史數據。
聯邦基金期貨等衍生性商品目前顯示，2026年的降息週期將遠低於先前對2025年的預期。
我們認為，在服務業通膨出現明確下行之前，透過利率互換來押注「高利率持續更長時間」的利率環境仍然是審慎的交易策略。
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