市場洞察 
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德國和歐盟的天然氣庫存水準低於往年，而消費量卻在上升，遠期曲線也趨於平緩。這增加了價格飆升的風險，並可能導致高峰需求期間天然氣使用受限。
以目前的消耗速度，歐盟天然氣儲備到冬季結束時可能降至20%以下。在德國，這種情況可能在2月最後一周發生，接近2018年約14%的低點。科隆能源經濟研究所（EWI）的分析師警告稱，如果寒流持續到3月底，庫存可能降至10%以下。
為避免這種情況，歐盟需要將進口產能利用率從約55%提高到90%，儘管隨著氣溫升高，3月的天然氣提取速度通常會放緩。
預計今年液化天然氣（LNG）進口能力將增加2%，將使進口能夠滿足更多需求，並減少對天然氣儲備的依賴。與管道供應相比，LNG在全球市場上的採購更具彈性。
國際能源總署預測，今年液化天然氣供應量將成長7%，與去年持平，支撐了年底價格走低。如果庫存過低，供應商可能需要購買價格較高的現貨貨物，並實施消費限制，主要針對工業用戶以保障家庭用戶。
我們先前在2025年初對天然氣庫存嚴重不足的擔憂並未在今年冬季成為現實。根據歐洲天然氣基礎設施協會的最新數據，歐盟天然氣儲備目前狀況良好，約62%。這遠高於五年平均水平，也遠低於去年同期擔心的20%的水平。
對液化天然氣的依賴程度不斷提高（這被認為是關鍵趨勢）是造成這種穩定的主要原因。冬季初期的溫和氣候以及2025年第四季美國液化天然氣出口創歷史新高，確保了歐洲市場供應充足，使荷蘭TTF天然氣期貨價格維持在每兆瓦時35歐元以下。這抑制了我們往年看到的季節性價格波動。
然而，未來幾週可能出現潛在的供應中斷，因為最新的天氣模型預測，2月底北歐將迎來一股強勁的寒流。即使庫存水準很高，暖氣需求的突然且持續成長也可能導致庫存迅速下降。這帶來了一種短期風險，而市場尚未完全消化這種風險。
對於衍生性商品交易者而言，這意味著近月合約的波動性可能被低估。當前的穩定局面可能被天氣引發的需求衝擊打破，從而為短期看漲期權交易者創造從潛在價格飆升中獲利的機會。
如果寒流迫使供應商大量動用庫存，3月和4月合約之間的價差也可能擴大。儘管由於市場預期液化天然氣供應將持續強勁，今年剩餘時間的遠期曲線仍保持相對平穩，但眼前的風險偏向上行。
與2018年庫存不足是主要擔憂的情況不同，我們現在面臨的風險是，如果寒流與任何輕微的供應中斷同時發生，可能會引發對現貨液化天然氣貨物的突然搶購。因此，密切關注短期天氣和液化天然氣運輸船的動向至關重要。
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