本周美國財報季異常繁忙，尤其是標普500指數，該指數近期經歷了兩週的下跌。 Meta、微軟、特斯拉和蘋果等科技巨頭即將公佈業績，由於它們對標普500指數整體獲利成長的貢獻巨大，因此備受關注。去年，包括英偉達和Alphabet在內的「七大科技巨頭」對標普500指數總回報的貢獻超過40%。預計它們上季度的綜合獲利成長率將超過20%，而標普500指數其他成分股的綜合獲利成長率僅為4.1%。儘管如此，它們今年的表現仍落後於標普500指數，Meta和微軟等股票也面臨市場檢視。

地緣政治緊張局勢下大宗商品價格飆升

在地緣政治緊張局勢和美國經濟政策轉變的背景下，黃金和白銀等大宗商品價格飆升。 iShares白銀信託基金單日成交額高達400億美元，令大宗商品價格超越大型科技公司，成為市場的焦點。交易員預計即將發布的財報將引發市場劇烈波動，尤其是英偉達的財報。 KBW銀行指數也表現疲軟，美國最大的幾家銀行在財報發布後股價普遍下跌。這意味著「七巨頭」（Magnificent 7）的任何失誤都可能進一步拖累其業績，為微軟、Meta、特斯拉和蘋果等科技巨頭重奪昔日影響力帶來挑戰。

標普500指數剛經歷了自去年6月以來的首次兩週連跌，較近期高點回落3.5%。在這種市場緊張的背景下，本週「七巨頭」的財報對於確定短期市場走向至關重要。目前芝加哥期權交易所波動率指數（VIX）在18.5附近波動，期權定價反映了市場對股價波動的預期。今年年初，我們看到資金明顯從大型科技股轉向硬資產，這一趨勢在去年美元貶值擔憂之後加速發展。黃金期貨1月已上漲8%，「七大科技股」組合表現不佳，年初至今平均下跌4%。這種分化表明，交易員正在對沖地緣政治風險，並且對科技股的持續主導地位持懷疑態度。

科技領導企業的獲利預期

目前的選擇權定價顯示，交易員們正為本週財報發布後的大幅波動做準備，尤其是周三公佈的Meta和微軟的財報。市場預期Meta財報發布後的股價波動幅度約為8%，微軟約為6%，這意味著市場預期波動性將高於同期舉行的FOMC會議。這使得跨式選擇權或勒式選擇權等做多波動率策略對那些沒有明確方向性偏好的投資人來說頗具吸引力。

本月初，幾家大型銀行發布的令人失望的財報，例如摩根大通等公司強勁的營收卻被忽視，而前景卻顯得疲弱，這開創了一個負面先例。這表明，即使「七大巨頭」（指美國金融巨頭）中任何一家的業績指引出現輕微偏差，都可能導致其股價出現過大的負面反應。我們必須做好準備，即使財報業績超出預期，預測不夠完美，市場也會拋售消息。

對微軟而言，其重點在於證明去年在人工智慧領域的投資能夠轉化為實際收入，尤其是在Azure雲端業務方面。在亞馬遜AWS最新發布的2025年財報中，其成長速度略有放緩，因此Azure的任何利多消息都可能引發一波強勁上漲。鑑於該股過去六個月下跌了8%，如果管理階層能夠給予充滿信心的展望，那麼股價上漲的門檻似乎相對較低。

我們正密切關注Meta的資本支出指引，因為市場在去年底對其支出計畫失去了耐心。目前該股的預期本益比已降至19倍，低於標普500指數的平均水平，如果該公司能夠展現出人工智慧模型商業化的清晰路徑，則其估值仍有可能上調。然而，任何持續無節制支出且沒有明確回報的跡像都可能招致嚴厲的懲罰。

特斯拉的獲利情況並非完全取決於已公佈的數字（由於上季交付量下降了16%，預計其業績將疲軟），而是取決於全自動駕駛技術和Optimus機器人的最新進展。鑑於比亞迪等競爭對手預計將在2025年底創下銷售紀錄，交易員們將對馬斯克著眼未來的承諾中任何進展緩慢的情況予以懲罰。

蘋果預計將公佈巨額營收，但對交易員而言，關鍵在於該公司對利潤率的預期指引。自去年年中以來，記憶體晶片價格已飆升超過30%，這將對2026年的業績構成重大阻力。加上近期數據顯示iPhone在中國的銷量有所下滑，任何謹慎的評論都可能輕易掩蓋其強勁的第四季業績。

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