市場洞察 
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經濟情勢：日本央行（BoJ）負責貨幣政策，目標是將通膨率控制在2%。自2013年以來，日本央行一直維持著極度寬鬆的貨幣政策，包括量化寬鬆和質化寬鬆。然後，為了因應全球能源價格飆升和薪資上漲帶來的通膨壓力，日本央行在2024年3月提高了利率。
日本央行先前的政策導致日圓貶值，而日本與其他央行利率策略的分歧加劇了這一情況。這擴大了日圓與其他貨幣的價差，壓低了日圓的價值，但日圓的貶值趨勢在2024年開始逆轉。我們在2025年全年都聽到了日本官員發出類似的口頭警告，這些警告往往是採取行動的前兆。目前歐元/日圓匯率正在測試188.00的水平，我們預計在2026年的前幾週會出現類似的走勢。
這一水平似乎是政策制定者的底線，直接幹預將帶來巨大的風險。
市場動態與投機：日本最新公佈的2025年12月核心CPI數據顯示為2.5%，連續一年多高於日本央行2%的目標。儘管日本央行自2024年3月以來政策正常化步伐緩慢，但與歐元區的利率差依然較大。
這項政策缺口是日圓疲軟的主要原因，也使得直接市場幹預成為可能。鑑於市場突然劇烈波動的風險加劇，我們看到下行保護的價格顯著上漲。日圓貨幣對的1個月隱含波動率已攀升至11.5%，反映出市場對潛在幹預的擔憂。
對於衍生性商品交易者而言，這意味著買入歐元/日圓看跌期權或建立看跌期權價差以降低成本，可能是對沖日圓快速升值的謹慎策略。另一方面，歐元本身的基本面也難以支撐其持續上漲。德國最新的ZEW經濟景氣指數調查不如預期，延續了歐元區最大經濟體德國經濟數據疲軟的趨勢。
歐元的基本面疲軟意味著歐元/日圓匯率的下行路徑可能最順暢，尤其是在日本當局採取行動的情況下。我們不應忘記日本財務省在2025年底的舉措，當時他們動用了創紀錄的9.2兆日圓來支撐日圓。
那次幹預成功地推動日圓在數週內大幅上漲，懲罰了那些做空日圓的投機者。過去行動的有效性增加了官員們當前威脅的可信度。
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