市場洞察 
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西班牙九個月期公債拍賣殖利率小幅下降，從1.999%降至1.998%。這一小幅變化反映了全球貿易緊張局勢下的整體金融情緒。受地緣政治風險加劇和貿易戰擔憂上升的影響，黃金價格創下新高，突破每盎司4700美元。金價上漲與美元走軟相對應，促使投資人轉向更安全的資產。
不確定時期的貨幣波動
同時，在全球經濟不確定性的背景下，多個貨幣對出現波動。歐元/瑞郎逼近四周低點，貿易緊張局勢提振了瑞郎；歐元兌美元則攀升至兩週高點，突破1.1700。受格陵蘭島緊張局勢影響，比特幣價格下跌，跌破91,000美元。同時，川普近期威脅對歐洲商品加徵關稅，可能對未來的市場動態產生重大影響。
我們必須記住，去年大部分時間裡，受格陵蘭島貿易緊張局勢升級和地緣政治壓力加劇的影響，市場普遍呈現「出售美國」的趨勢。這種環境導致美元兌幾乎所有主要貨幣都大幅走弱。現在的關鍵問題是，這個核心主題是否已經結束，還是只是暫時停滯。
美元穩定與歐元區擔憂
鑑於近期公佈的美國2025年12月通膨數據堅挺在3.1%，聯準會近期不太可能釋放降息訊號，為美元提供支撐。這與2025年美元遭遇的猛烈拋售形成鮮明對比。因此，衍生性商品交易者應謹慎配置，避免押注美元持續走弱，並可考慮使用選擇權對沖美元走勢逆轉的風險。
歐元去年飆升至1.1700上方，表現令人矚目，但市場格局正在改變。上週公佈的歐元區製造業採購經理人指數（PMI）初值降至43.5，顯示經濟萎縮加劇，這可能迫使歐洲央行採取比聯準會更為鴿派的立場。這種分歧表明，未來幾週賣出歐元/美元期貨或買入該貨幣對的看跌期權可能是一種可行的策略。
黃金價格飆升至每盎司4,700美元以上的歷史新高，是去年貿易戰擔憂的直接結果。從歷史經驗來看，如此巨大的地緣政治風險溢價往往會在直接威脅消退後隨之消失，正如我們在2008年和2020年最初的衝擊之後所看到的那樣。
鑑於目前緊張局勢似乎趨於穩定，我們看到交易員正在拋售價外看漲期權以收取溢價，押注如此高的溢價不會很快再次出現。市場對去年動盪的記憶猶新，這意味著隱含波動率仍居高不下，VIX指數維持在18以上。
西班牙9個月期公債拍賣殖利率的小幅下降表明，市場對安全資產的需求持續存在，儘管這種需求較為穩定。我們認為，買入主要股指的保護性賣權仍是對沖2025年那種動盪局面突然重現的謹慎之舉。
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