市場洞察 
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2026年1月5日，能源板塊領漲標普500指數，漲幅達2.7%，主要受美國重新評估其獲取委內瑞拉石油的渠道以及潛在的重建計劃所提振，而非直接的供應中斷。委內瑞拉預計在2025年每日貢獻約110萬桶石油，佔全球供應量的1%，這解釋了儘管股市波動，但原油價格目前仍保持穩定的原因。
煉油商和油田服務公司股價大幅上漲，其中瓦萊羅能源公司股價上漲9%，其他公司股價漲幅在3%至9%之間。美國在委內瑞拉採取的行動導致油價波動，最終收高，能源股的大幅上漲提振了股市。市場的焦點在於政策變化和長期投資前景，而非直接的石油供應變化。
瓦萊羅能源公司和菲利普斯66公司等煉油商股價上漲5%至15%，與其加工委內瑞拉重質含硫原油的能力密切相關。貝克休斯等油田服務公司受益於基礎設施重建的前景。雪佛龍等綜合石油公司股價上漲5%，受惠於其既有的政策優勢。潛在的政治變動可能使康菲石油和埃克森美孚等公司得以收回資產。
能源產業由大型綜合石油公司、生產商、油田服務商、煉油商和中游企業組成。各公司的部位策略各不相同，主要關注地緣政治風險、基礎設施重建以及石油供應穩定的影響。關鍵風險包括政策不確定性、執行時間表、供應過剩以及更廣泛的地緣政治影響。
市場告訴我們，這更像是個股票市場的故事，而非迫在眉睫的原油供應衝擊。我們看到原油價格保持相對穩定，而瓦萊羅能源（VLO）等煉油商選擇權的隱含波動率飆升至50以上，遠高於整體石油波動率指數。這種脫節表明，交易者應該關注股票衍生品，因為真正的價格走勢才發生在那裡。
目前最明顯的交易機會是美國墨西哥灣沿岸的煉油商，這些煉油商主要加工委內瑞拉生產的重質高硫原油。我們記得，在2019年制裁加劇之前，這些煉油商每天進口超過50萬桶這種原油，而且加工這種原油的利潤更高。因此，買入瓦萊羅能源（Valero）或菲利普斯66（Phillips 66）等公司的短期看漲期權是表達這種觀點的主要方式，因為市場會隨著利潤率的提高而調整，從而捕捉高貝塔係數的波動。
從長遠角度來看，我們應該關注油田服務業。委內瑞拉2025年的石油產量約為每日110萬桶，僅為90年代末期超過300萬桶高峰的一小部分，而恢復這項產能需要大規模的基礎建設改造。因此，買入SLB和哈里伯頓（Halliburton）等公司6至12個月遠期的看漲期權，是押注重建所需的多年資本支出週期的一種頗具吸引力的方式。
由於委內瑞拉目前的產量僅佔全球供應量的1%左右，我們預期短期內原油價格不會有重大衝擊。這支持了原油價格可能維持區間震盪的觀點，使得賣出WTI原油期貨的跨式選擇權或鐵鷹式選擇權等策略成為收取選擇權費的可行策略。
風險在於地緣政治新聞可能導致價格突然飆升，但目前基本的供需情況似乎穩定。我們必須密切注意裂解價差，這是衡量煉油廠獲利能力的關鍵指標。基準3:2:1裂解價差本週已擴大至每桶35美元以上，這是自2025年中期市場波動以來我們未曾見過的水平。交易者可以利用期貨做多汽油（RBOB）等成品油期貨，做空原油（WTI期貨），直接掌握煉油利潤率擴張的趨勢。
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