市場洞察 
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日本央行行長上田一夫重申了持續升息以支持通膨和經濟成長的意圖。目前美元兌日圓匯率在155.00至158.00區間波動，如果日圓繼續走強，政府可能會在外匯市場採取行動。上田行長近期的聲明強調了其致力於將升息與經濟改善和通膨穩定掛鉤的決心。他指出，將透過適當的貨幣政策調整來實現穩定的通膨和長期成長，並維持薪資成長與通膨之間的關聯。
日圓面臨壓力
日圓走軟加大了日本央行升息的壓力，並可能促使政府乾預外匯市場以支撐日圓。美元/日圓目前在高位盤整是正面的訊號，但如果美元/日圓上行勢頭增強，挑戰去年158.87的高點，則幹預風險將會增加。日本公債殖利率曲線長端承壓顯示政府需要恢復財政紀律信心。此類措施可能緩解日圓的拋售壓力。回顧2025年初，我們記得市場密切關注日本央行總裁上田的鷹派訊號。日本央行明確表示將繼續升息，這在美元/日圓於158附近盤整期間營造了緊張的氣氛。這段時期為日圓長期趨勢的重大轉變奠定了基礎。
政府乾預測試
政府的決心經受了考驗，在日圓兌美元匯率短暫突破160新高後，政府於當年稍後出手幹預，估計動用了9兆日圓來支撐日圓匯率。這項舉措，加上日本央行最終在2025年10月將利率上調至0.25%，顯示政府決心結束日圓極端疲軟的局面。這些事件證實，口頭警告最終會轉化為果斷的政策行動。
對現今的交易者而言，這段歷史意味著日圓波動如今已成為一種雙向波動。美元/日圓選擇權的隱含波動率在2025年介入期間飆升至12%以上，顯示對沖日圓大幅升值的成本可能會迅速上升。因此，我們應該考慮持有部分長期日圓買權，以對沖當局可能採取的進一步意外措施。
更直接的策略是，隨著日本央行政策正常化進程的推進，押注美元/日圓匯率將逐步下跌。鑑於日本核心通膨率最新數據維持在2.4%，再次升息的壓力依然存在。美元/日圓看跌期權價差策略可以提供一種成本效益高的方式，從未來幾個月匯率回落至145-150區間獲利。春季「春鬥」薪資談判將是日本央行的下一個重要催化劑。去年超過3.5%的薪資成長是升息的關鍵依據。如果今年春季的薪資成長與去年持平，日本央行可能會再次升息，因此押注日圓再次走弱的風險非常高。
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