週二，中國人民銀行將美元兌人民幣參考匯率設定為7.0348，高於先前的7.0056。這與路透社先前預測的7.0112有所不同。中國人民銀行的目標是在促進經濟成長的同時，確保物價和匯率穩定。它是一家國有機構，受中國共產黨的影響，潘功生先生在其中擔任重要領導職務。
中國人民銀行使用的貨幣工具
中國人民銀行運用多種貨幣政策工具，包括七天期逆回購利率及中期借貸便利。貸款市場報價利率（LPR）是影響貸款成本和儲蓄的關鍵基準利率，同時也影響人民幣匯率。在中國，私人銀行雖然存在，但僅佔金融體系的一小部分，僅有19家。其中，微眾銀行和網商銀行較為突出，它們分別由騰訊和螞蟻集團等科技公司支持；中國於2014年開始允許設立完全由私人出資的國內銀行。
中國人民銀行已將人民幣參考匯率大幅下調至7.0348，這清楚地表明當局可能樂於看到人民幣進一步貶值。這項措施弱於市場預期，顯示隨著2025年接近尾聲，我們應為未來幾週人民幣匯率波動加劇做好準備。交易者應立即重新評估任何人民幣波動性空頭部位。這項決定可能反映了官方對中國經濟表現的擔憂，中國經濟在2025年全年都面臨壓力。近期公佈的數據令人失望，2025年第三季GDP成長率低於預期目標4.6%，青年失業率也居高不下。
貶值人民幣是提升中國出口競爭力、支持國內經濟的常用手段。
對衍生性商品交易者的影響
對衍生性商品交易者而言，定價策略的上漲導致隱含波動率上升，一個月期美元/離岸人民幣選擇權的波動率在早盤交易中攀升至12%以上。這使得諸如買入跨式選擇權等利用價格波動獲利的策略更具吸引力。市場預期價格大幅波動的可能性增加，我們應該據此調整部位。如果我們認為這是新趨勢的開端，那麼買入美元/人民幣買權將為從人民幣持續走弱中獲利提供直接途徑。
另一方面，依賴中國進口的企業應緊急審查其對沖策略。現在是利用遠期合約或選擇權鎖定成本的關鍵時刻，因為人民幣可能在2026年初進一步走弱。我們之前也看過類似的模式，尤其是在2019年和2022年的經濟放緩期間，當時央行允許人民幣兌美元匯率跌破7.0的關鍵心理關卡。在這些情況下，一旦跌破該關卡，通常預示著一段受控貶值期的到來。
歷史經驗表明，中國人民銀行會引導人民幣走弱，但也會介入以防止人民幣無序下跌。其影響不僅限於人民幣對，因此我們應該關注澳元和商品期貨等替代指標。人民幣走弱可能預示中國國內需求疲軟，可能會對銅、鐵礦等工業金屬的價格造成壓力。這些相關市場或許能提供一些其他途徑來表達我們對中國經濟的看法。
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