美元受到優於預期的宏觀經濟數據的支撐，其中包括第三季GDP成長率4.3%，高於先前預期的3.3%。儘管數據強勁，美元兌日圓匯率仍走低至約156.40，當日下跌0.40%，主要受日圓走強的影響。美國12月消費者信心指數從前期的92.9降至89.1，顯示在通膨和高利率的背景下，家庭信心有所減弱。同時，勞動市場依然緊張，ADP就業人數變動數據顯示私部門就業成長溫和，而工業生產則小幅下降0.1%。
日圓上漲受干預預期推動
日圓上漲歸因於市場預期日本當局可能出手幹預以應對快速貶值。日本財務大臣的聲明表明，日本政府已準備好應對匯率波動，這促使日圓走強，即便日本央行採取了謹慎的貨幣政策。美元兌其他主要貨幣表現不一，兌歐元和英鎊分別下跌0.16%和0.17%。日圓兌多種貨幣走強，反映出市場預期日本可能出手幹預以及日本央行謹慎的利率政策。
鑑於美元/日圓匯率的緊張走勢，我們看到美國強勁的經濟基本面與日本幹預風險之間存在著典型的衝突。該貨幣對目前位於156.40附近，顯示市場對幹預威脅的定價高於對較大利差的定價。這種平衡十分脆弱，尤其是在即將進入流動性低迷的假期之際。
美國經濟數據與幹預風險
值得注意的是，上周公布的美國11月個人消費支出（PCE）終值為3.2%，略高於市場預期，進一步鞏固了聯準會將利率維持在高點至2026年的立場。這一基本面支撐為美元提供了支撐，使得日圓兌美元匯率在未採取官方行動的情況下難以持續下跌。美國第三季4.3%的強勁GDP成長速度也進一步強化了這種經濟分化的觀點。
另一方面，今天上午公佈的東京12月核心CPI數據顯示，通膨率維持在2.8%，對日本央行構成一定壓力。然而，市場認為更直接的威脅是日本財務省的直接幹預，而非日本央行政策的突然轉變。我們將官員的口頭警告視為他們對日圓疲軟感到不安的嚴重訊號。
從市場部位來看，美國商品期貨交易委員會（CFTC）最新的交易員持股報告顯示，日圓的投機性淨空部位仍處於歷史高點。如果日本政府進行幹預，該貨幣對極易受到空頭擠壓，可能導致數百個基點的快速下跌。因此，我們認為買入短期美元/日圓看跌期權是謹慎的對沖策略，可以有效防範未來幾週的突然下跌。
我們還記得2022年底的干預策略，當時日本財政部在採取行動前，先是發出口頭警告，隨後逐步升級，最終將美元/日元匯率從150-152的水平壓低。目前的情況與此類似，因此我們密切關注日本央行任何「利率檢查」的跡象，將其視為採取行動前的最終信號。這一歷史先例表明，即使美元走強的基本面顯而易見，忽視幹預風險也是一個錯誤。
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