即將來臨的日圓衝擊：交易者現在必須了解的事項

全球市場正悄悄關註一個變數：日本和美國之間的利率差。

日本央行發出可能升息的信號，而聯準會準備降息，交易員正面臨罕見的貨幣政策交叉局面。

這種轉變威脅到全球流動性最重要但最少被提及的支柱之一——日圓套利交易。如果這種交易迅速平倉，可能會耗盡美國股市和其他風險資產的流動性。

如果這種情況緩慢緩解，可能會在數月內悄悄限制市場上漲空間。

為什麼日圓比大多數交易者意識到的更重要

多年來，日本的超低利率使日圓成為全球首選的融資貨幣。

這種策略在實務上很簡單。交易員以極低的利率借入日圓，將這些資金兌換成美元，然後將資金投入到收益更高的資產中，例如美國國債、股票或公司債。

利潤來自利率差，以日圓支付的借貸成本極低，卻能從美國資產獲得更高的收益。

隨著時間的推移，這個過程已悄悄成為全球市場強大的流動性引擎。只要日圓保持疲軟且融資成本維持在低位，槓桿資金就能幾乎無阻礙地流入風險資產。

現在正在發生哪些變化

這個等式正開始從雙方改變。

• 聯準會正準備降低利率，這將降低美國資產的收益率。
• 日本央行發出訊號，將逐步退出超寬鬆貨幣政策，提高日圓借貸成本。

隨著殖利率差收窄，套利交易的吸引力下降。更重要的是，如果日圓開始走強，交易可能迅速由獲利轉為虧損。

在套利交易中，匯率比收益率更重要。即使標的資產表現良好，日圓走強也會增加償還日圓貸款的實際成本。

為什麼這種風險再次被提上日程

市場已經看過一遍這部電影了。

2024年8月，美元/日圓暴跌至141附近，引發槓桿套利部位的強制平倉。然而，平倉並未完全完成。美國經濟依然堅挺，利率差依然較大，隨著日圓再次走弱，交易員重新入場。

到 2024 年底和 2025 年，美元兌日圓匯率回升至 150-160 區間，槓桿率悄悄重建。

這一點很重要，因為目前許多套利交易部位都是在150至160的高點開倉的。因此，日圓再次上漲將給新開倉的槓桿頭寸而非舊頭寸帶來壓力，這意味著保證金壓力可能會比市場預期更快地再次出現。

套利交易的漏洞在哪裡

最重要的問題不是日本央行是否升息，而是日圓升值幅度。

讓我們用一個簡單的套利交易範例來解釋。

場景設定

• 貸款金額：1億日圓
• 日本借貸利率：0.75%
• 美國資產收益率：4.0%
• 目前匯率：156 美元/日圓

匯率穩定結果

如果美元/日圓匯率在156維持一年：

• 利差可產生 3.25% 的利潤。
• 該貿易依然具有吸引力和可持續性。

日元強化情景

如果美元/日圓升至140：

• 光是匯率波動就足以抵銷收益率優勢。
• 該交易導致本金損失超過7%。
• 5-10倍槓桿意味著嚴重的股權回撤。

損益平衡規則

當以下情況發生時，套利交易將變得無利可圖：

• 日圓升值幅度超過了利率差。
• 價差為 3.25% 時，損益平衡點接近：
• 美元/日圓 ≈ 150.9

低於此水平，套利交易將轉為虧損。低於 140，強制平倉風險急遽上升。

情境圖：日圓匯率不同趨勢對市場的影響

情景一：緩慢放鬆

如果美元/日圓匯率在較長一段時間內從156逐漸向140靠攏，套利交易不會立即崩潰。相反，盈利能力會緩慢下降。交易者建倉意願降低，現有部位也會被持有而非強行平倉。

對市場的影響雖然微妙，但卻至關重要。流動性流入減少，美國股市失去關鍵的利多因素，價格走勢更區間震盪。即使沒有大幅拋售，成長股和科技股也特別容易受到這種環境的影響。

情境二：快速解散

美元/日圓匯率若迅速跌至140甚至更低，情況則截然不同。在這種情況下，隨著槓桿部位虧損，追繳保證金的呼聲會迅速加劇。強制拋售的浪潮會蔓延至各類資產，導緻美國股市和其他風險資產的流動性被抽走。

在這種情況下，股市可能大幅下跌，波動性加劇，央行緊急幹預的可能性顯著上升。

各國央行會出手幹預嗎？

快速平倉套利交易短期內會導致通貨緊縮。如果市場出現動盪，Fed可能會採取強硬措施。

可能的回答包括：

• 加速降息速度
• 流動性注入
• 重返量化寬鬆政策

雖然這些措施需要時間才能影響市場情緒，但歷史表明，有一個結果是一致的：貨幣擴張最終會壓倒清算壓力。

這對比特幣意味著什麼

套利交易崩盤初期可能會對所有風險資產造成衝擊，包括加密貨幣。然而，政策因應措施比清算本身更為重要。

如果各國央行採取大規模流動性支持措施，比特幣在中期內可能會獲得不成比例的利益。

從這個意義上講，日圓引發的流動性衝擊可能會反常地對比特幣產生長期利好作用，即使最初的反應是痛苦的。

從歷史數據來看，在全球流動性擴張的環境下，比特幣的價格往往會上漲。

市場為何目前依然平靜

儘管日本央行近期釋放出鷹派訊號，但市場依然相對平靜，原因有二：

1. 交易員先前也曾見過類似的日本央行訊號，但最終行動卻總是延遲。
2. 即使日本央行小幅升息，美國利率仍遠高於日本利率。

只要美元/日圓保持在 150 以上，套利交易就會繼續存在——全球市場也將繼續受益於這種流動性。

交易者現在必須知道什麼

日圓套利交易仍然是全球流動性最重要的來源之一，儘管它很少登上新聞頭條。關鍵風險區域始於美元/日圓低於150，在該區域交易的吸引力將越來越低。跌至140附近將顯著增加強制平倉的可能性。

日圓緩慢走強更可能抑制市場上漲空間，而非引發崩盤。然而，日圓快速走強則有可能動搖風險資產的穩定，並迫使政府採取激進的政策因應措施。儘管日圓表面看似平靜，但任何重大變動都足以重塑全球市場格局。

對於交易者而言，這不是一個背景性的宏觀故事，而是一個需要密切關注的現實風險。

立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。