圍繞俄烏可能停火的樂觀情緒重燃，令石油市場承壓，ICE布蘭特原油期貨價格下跌超過0.9%，至每桶60.56美元，創下5月以來的最低收盤價。美國總統川普在柏林會談後表示談判進展，但領土爭端仍是阻礙問題解決的因素。儘管俄羅斯石油出口量保持穩定，但在製裁的影響下，其銷售量依然疲軟。預計本月印度從俄羅斯進口的原油量將降至每日約80萬桶，低於11月的每日190萬桶。需求下降導致海上俄羅斯石油過剩問題日益嚴重。
石油市場面臨壓力
近期成品油市場的疲軟加劇了石油市場的整體壓力。由於對制裁和烏克蘭無人機襲擊的擔憂，煉油廠利潤率在11月飆升，但此後由於煉油廠停產和維護而有所下降。投機性買盤推動ICE汽油裂解價差在11月達到每桶38美元，但此後銷售導致其回落至每桶23美元，投機者淨多頭頭寸也從峰值102,195手降至58,578手。
布蘭特原油跌破關鍵支撐位並觸及六個月低點，我們認為未來幾週價格走勢最有可能下跌。市場對俄烏可能達成停火協議的樂觀情緒是主要驅動因素，顯示風險溢價正在迅速消失。交易者應考慮建立空頭頭寸，因為政治協議可能導致油價進一步暴跌。
從歷史上看，地緣政治局勢緩和往往會導致油價大幅下跌，類似於2023年春季的情況，當時銀行業擔憂暫時蓋過了供應方面的顧慮。如果停火協議得到確認，布蘭特原油價格可能會跌至每桶50-55美元的區間，這是自2024年年中以來未曾持續出現的水平。
買入行使價在55美元左右、2026年2月和3月到期的看跌期權，是一種風險可控的獲利方式，可以從預期中的油價下跌中獲利。現貨市場數據也支持這種看跌觀點，因為海上未售出的俄羅斯原油數量明顯增加。2025年12月初的最新衛星和航運數據顯示，全球浮式儲油量較上一季成長了12%，顯示供應嚴重過剩。
這種供應過剩，尤其是在印度等主要買家減少進口的情況下，即使停火談判陷入僵局，也對任何潛在的油價上漲都設定了嚴格的上限。
原油價格預警訊號
成品油（如柴油和汽油）的疲軟是原油價格的另一個重要預警信號。作為煉油廠獲利能力關鍵指標的柴油裂解價差自11月下旬以來已從每桶近38美元暴跌至23美元。這表明潛在需求正在減弱，原油價格的一個關鍵支撐支柱被削弱。
最新的交易商持股報告證實，投機基金正積極平倉其對餾分油的多頭部位。這種先前擁擠交易的大規模退出，給整個能源板塊帶來了巨大的拋售壓力。我們建議密切注意這些資金流動，因為淨多頭部位的持續減少很可能預示著原油價格將再次下跌。
對於風險承受能力較高的投資人而言，做空近月期貨合約是一種直接有效的策略，但務必保持謹慎。我們建議將停損位設定在略高於每桶62美元的水平，以應對和談失敗可能導致的價格突然逆轉的風險。使用低成本的價外看漲期權對沖空頭頭寸，也是應對市場波動風險的一種審慎之舉。
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