11月，中國增加了從沙烏地阿拉伯和伊朗的原油進口，而由於需求疲軟和美國新的製裁，從俄羅斯的進口量下降。在新的進口配額實施後，獨立煉油商開始以折扣價購買伊朗原油，這可能降低了對俄羅斯石油的依賴。 Kpler的數據顯示，中國從沙烏地阿拉伯的原油進口量達到每日159萬桶，創五個月來新高；從伊朗的進口量達到每日135萬桶，創三個月來新高。相反，俄羅斯海運原油進口量下降至每日119萬桶。
中國石油進口趨勢
這一下滑與國營煉油廠採購量減少以及獨立煉油廠配額幾乎全部用完有關。這一趨勢可能表明，兩個半星期前美國對俄羅斯大型石油公司實施的製裁開始產生影響。中國原油進口來源的官方數據將於下周公布。貿易消息人士和分析師指出，獨立煉油廠在獲得新的配額後，以大幅折扣從陸上儲油設施購買了伊朗原油。同時，據報道，俄羅斯原油的需求依然低迷。
我們看到中國原油採購呈現出一種熟悉的模式，與2023年底的市場變化遙相呼應。北京的獨立煉油廠再次尋求最便宜的原油，以支撐脆弱的經濟復甦。鑑於財新公佈的2025年11月製造業採購經理人指數（PMI）僅為50.1，勉強處於擴張區間，對折扣原油的關注度比以往任何時候都更高。
地緣政治壓力與貿易機遇
美國收緊對俄羅斯和伊朗石油運輸制裁的新措施顯然正在產生影響，就像過去一樣。這種地緣政治壓力正促使中國買家轉向那些能夠提供最大折扣且中斷風險最低的石油來源。過去一個月，布蘭特原油與烏拉爾原油的價差擴大了4美元以上，目前接近每桶23美元。
未來幾週，交易員應考慮利用受制裁原油和非制裁原油之間不斷擴大的價差進行交易。這可能包括做多中東基準原油（例如杜拜互換合約），同時做空俄羅斯烏拉爾原油期貨。日益增長的不確定性也使得透過選擇權購買波動性（例如2月交割的布蘭特原油跨式選擇權）成為一種有吸引力的策略。
我們將密切關注中國下一輪官方公佈的進口配額，這將反映獨立煉油商的購買力。衛星油輪追蹤數據將最早確認來自俄羅斯和中東的貨物流向。任何俄羅斯原油供應量好於預期的跡像都將是重新評估這些部位的訊號。
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