中國主要銅冶煉廠已同意明年減產10%以上。這項決定源自於加工精煉費（TC/RC）的持續下降，加工精煉費是加工銅礦石所支付的費用。目前，冶煉廠為原料支付溢價，而加工精煉費的下降使得這種情況難以為繼。
去年，由於行業利潤壓力，曾就減產問題進行過討論，但最終未能達成協議，銅產量持續增長，並在6月達到高峰。如今，供應短缺的擔憂正在成為現實，並推高了銅價。上週五，銅價上漲約2%，創下每噸約11,300美元的歷史新高。
由於相關數據尚未公佈，減產的實際影響仍不明朗。銅價上漲使得未參與減產的冶煉廠有增產的意願。因此，中國銅產量最終會下降多少仍存在不確定性。
中國主要銅冶煉廠近期達成減產10%以上的協議，成為目前市場的主要驅動因素。此前，由於加工和精煉費用大幅下降，冶煉廠加工原礦已無利可圖。銅價已飆升至每噸11,300美元以上，市場已將全球最大生產國的供應大幅中斷預期計入價格。
與此同時，庫存仍處於極低水平，需求訊號依然強勁。最新數據顯示，倫敦金屬交易所（LME）銅庫存已跌破7萬噸，創多年新低；而中國財新製造業採購經理人指數（PMI）2025年11月數據意外走高，達到51.2。
供應萎縮和需求強勁的雙重利好，為銅價構成了強勁的上漲動力。對於衍生性商品交易者而言，這種市場環境表明，未來幾週銅價有望持續走強。我們認為，買入銅期貨看漲選擇權，以掌握此供應衝擊帶來的進一步上漲潛力，具有一定的價值。
類似多頭買權價差這樣的策略，在維持買權傾向的同時，也能有效控制選擇權費。然而，我們必須記住，這些減產協議目前只是初步的，尚未反映在實際產量數據中。
創紀錄的高價極大地刺激了小型獨立冶煉廠提高產量，這可能會抵消大型冶煉廠的減產。因此，我們將密切關注中國即將公佈的官方產量數據。
我們在2020-2021年期間也觀察到了類似的價格走勢，當時供應中斷和需求激增導致了銅價的持續上漲。那段時期市場波動性很高，我們預期現在的情況也類似。這意味著銅選擇權的隱含波動率可能會繼續上升，反映出市場不確定性的加劇以及價格大幅波動的可能性。
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