受上海銅業會議討論的影響，銅價已突破每噸11,000美元。會上引發了許多擔憂，尤其是潛在的銅短缺以及美國關稅不確定性帶來的影響，這可能導致COMEX庫存增加，全球庫存下降。原物料短缺已影響冶煉廠的開工率，降至75%的歷史新低。如果供應問題持續存在，開工率可能會進一步下降，但數據顯示銅產量並未減少。
儘管中國已暫停擴建200萬噸冶煉產能的計劃，但其金屬產量仍居高不下。倫敦金屬交易所（LME）的銅庫存已從6月的低點回升，達到近九個月來的最高水平，增加了約10萬噸。儘管銅業面臨諸多挑戰，但庫存的增加表明，短期內銅價飆升的可能性有限。以上資訊反映了專家觀察和分析的見解。
截至2025年11月底，銅價已突破每噸11,000美元，市場發出相互矛盾的訊號，需要謹慎對待。近期在上海舉行的產業會議指出，長期供應緊張的局面即將到來，但短期數據顯示金屬供應量增加。我們認為，這將在未來幾週為交易者帶來複雜的市場環境。
看漲的理由主要集中在供應限制上，尤其是在美國。美國可能加徵關稅的不確定性（預計2026年初做出決定）正在推動COMEX倉庫的庫存積壓，並推高美國銅的溢價。COMEX-LME套利空間在2022年供應鏈中斷期間大幅擴大，近幾週已攀升至每噸250美元以上。此外，全球銅精礦（冶煉廠的原料）短缺，預計明年將出現50萬噸的供應缺口，進一步加劇了市場緊張局勢。
智利國家銅業公司（Codelco）今年已兩度下調2025年產量預測，理由是礦石品位下降，這與2023年面臨的挑戰如出一轍。這些因素已將全球冶煉廠開工率推至75%的歷史新低。然而，我們必須結合目前的現貨市場實際情況來看待這個問題。
倫敦金屬交易所（LME）註冊的銅庫存目前約為16.5萬噸，較2025年6月觀察到的不到6.5萬噸的水平有了顯著回升。庫存的增加表明，目前精煉金屬的供應足以滿足當前的需求。此外，中國的高產量也緩解了精礦短缺的問題，2025年10月精煉銅產量預計將達到創紀錄的99.8萬噸，這主要得益於廢鋼的增產。
雖然據報中國已暫停新建200萬噸冶煉產能的計劃，但這屬於長期問題。2025年11月初發布的最新全球製造業採購經理人指數（PMI）也回落至49.8，顯示製造業略有萎縮，並引發了人們對近期工業需求的擔憂。
鑑於這些相互矛盾的訊號，我們認為選擇市場存在機會，因為隱含波動率已經上升。賣出2026年1月到期的價外看漲期權可能是一種謹慎的收取期權費的方式，押注倫敦金屬交易所（LME）庫存增加和疲軟的製造業數據將抑制年底前價格的大幅上漲。這種策略受益於市場的不確定性和時間價值的衰減。
另一種方法是利用日曆價差來掌握短期疲軟和長期供應緊張之間的脫節。買入遠期合約（例如2026年3月到期的合約）並同時賣出近月合約，可以捕捉結構性精礦短缺帶來的潛在上漲空間。如果市場短期內保持區間震盪，但隨後出現反彈，這種結構就能獲利，這反映了我們觀察到的核心緊張局勢。
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