中國對黃金的需求下降，進口量降至七個月來的最低水準。上個月，淨進口量僅8噸，為3月份以來的最低水平，當時中國對香港的黃金出口量超過了進口量。10月份金價創下歷史新高，進一步抑制了需求。
近期數據顯示，需求顯著下降，上個月瑞士對中國的黃金出口量下降超過90%。黃金進口總量已下滑至30噸，為數月以來的最低水準。同時，中國對香港的黃金出口量激增至22噸，創七個月來的新高。今年前十個月，中國從香港的黃金淨進口量較去年同期下降了45%。
此前，出口量年增160%，而進口量僅略微下降了6%。鑑於2025年10月金價創下歷史新高，中國黃金進口量的急劇下降對市場而言是重要的利空訊號。來自全球最大買家之一的需求放緩表明，近期金價飆升至每盎司2550美元以上的勢頭難以持續。
我們已經看到現貨價格回落，本週交易價格在每盎司2480美元左右。這預示著未來幾週金價將進一步回調，尤其是在缺乏中國買家支撐的情況下。衍生性商品交易者應考慮買入行使價低於2,450美元、2026年1月到期的短期看跌選擇權。
賣出價外看漲期權價差也可能是可行的策略，既能收取期權費，又能押注金價上漲空間有限。需求放緩的趨勢不僅體現在消費者身上，也體現在官方部門，這進一步印證了上述觀點。
中國人民銀行報告稱，10月黃金增購量僅5噸，較年初平均每月18噸以上的增購量大幅下降。官方部門的這一回落證實，即使在國家層面，當前金價也被認為過高。我們在機構投資流動中也看到了類似的預期。
全球黃金ETF在11月迄今已錄得15億美元的淨流出，與10月價格上漲期間的溫和流入形成鮮明對比。這顯示大型投資者正在獲利了結，加劇了拋售壓力。雪上加霜的是，聯準會近期發表了鷹派言論，暗示可能將利率維持在2026年第一季。
強勢美元和持續高利率是黃金等無收益資產的典型阻力。美元指數本月已回升至106.5上方，削弱了黃金的吸引力。我們在2023年中也曾看到類似的動態，當時金價的快速飆升導致亞洲實體需求出現短暫但顯著的下降，隨後價格進入盤整階段。
這種歷史模式表明，在需求開始復甦之前，金價可能會測試更低的支撐位，可能接近2400美元。因此，交易者應該密切注意實體購買活動是否開始活躍，以此作為回檔可能即將結束的訊號。
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