人工智慧晶片折舊帶來的風險高達1760億美元。科技巨擘建議，一顆價值4萬美元的人工智慧晶片的折舊期為5-7年，但這與實際的24個月折舊期相比具有誤導性。報告利潤與實際支出之間的差異正是源自於這種折舊策略。
數十億美元的硬體採購，原本預計產品週期為2-3年，卻被折舊至5-6年，人為地誇大了收益。這種方法延長了資產的表觀經濟壽命，扭曲了利潤。人工智慧晶片的實際使用壽命為24個月。相比之下，由於持續運行，物理故障通常會在1-3年內發生。
不切實際的5-7年折舊期導致了過高的財務預期。當推出具有更優越功能的新晶片版本時，其價值會迅速下降。從A100到H100的過渡表明，性能提升的趨勢，使得舊型號幾乎瞬間過時。然而，過時並不意味著毫無價值。
儘管晶片會過時，但仍有殘值。例如，2020年的A100晶片，即使價格已跌至其峰值的50%到70%，仍然具有一定的價值。由於預期收益被高估以及金融機構的調整，人工智慧的繁榮與以往的過度投資趨勢相當相似。
然而，實際情況卻與預期的長期折舊相悖，這與過去的經濟泡沫如出一轍。我們看到的是一個忽略人工智慧硬體快速過時的市場。這不僅僅是一個技術細節，而是隱藏在大型科技公司資產負債表上的數十億美元獲利風險。
24個月的硬體懸崖是真實存在的，但會計仍然嚴重滯後。大型雲端服務供應商發布的最新2025年第三季財報證實了這種支出狂潮，該季度總資本支出飆升至600億美元以上。
Gartner最近的一份報告估計，其中超過75%的支出用於使用壽命不到三年的人工智慧伺服器。我們認為這筆巨額投資是未來的負債，而非投資者所認為的資產。
這種情況提示我們可以考慮對微軟、亞馬遜和Meta等主要雲端服務供應商進行長期看跌選擇權交易。我們認為市場尚未充分反映2026年及2027年可能出現的大幅獲利減記。
2026年底到期的選擇權或許能為投資人提供直接避險的途徑，以因應此會計調整。這次價格調整的催化劑很可能是英偉達的下一代晶片架構，該架構以另一位著名科學家的名字命名，預計在2026年底發布。
回顧歷史，Blackwell B200在2024年底的發布使得H100在一夜之間就無法滿足頂級訓練的需求。Blackwell晶片也將面臨同樣的斷崖式下跌，而相關公司的資產負債表尚未做好應對價值暴跌的準備。
我們在市場歷史上曾多次目睹類似的情況，尤其是在上世紀90年代末的電信繁榮時期。各公司斥資數十億美元鋪設光纖電纜，並在數十年間逐步折舊，但2000年金融危機後，其中大部分變成了「暗光纖」。隨後的資產減記對股東回報造成了毀滅性打擊。
一種更中性的市場策略是配對交易，即做多英偉達等晶片設計公司，同時做空一籃子超大規模資料中心營運商。這種策略的獲利點在於「鏟子賣家」無論如何都能獲得報酬，而「礦工」卻只能眼睜睁地看著設備快速貶值。它將會計風險與更廣泛的市場波動隔離。
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