土耳其央行將2025年底的通膨預期從先前的25%-29%上調至31%-33%。這項調整與市場普遍預期相符，但2026年的通膨預期仍維持在13%-19%不變。行長法提赫·卡拉漢指出，此次調整的原因包括乾旱、資本流動、地緣政治緊張局勢以及服務價格黏性等因素。儘管食品價格上漲導致通膨數據超出預期，但整體通貨緊縮趨勢預計仍將持續。
通膨趨勢與預測
財政部長穆罕默德·希姆謝克指出，整體CPI通膨率有所下降，10月的年化通膨率降至32.9%。財政部預測，由於緊縮的貨幣政策、嚴謹的財政措施、審慎的關稅定價以及供給側措施，通膨將進一步放緩。然而，由於央行經常調整短期預測以使其與實際情況相符，同時又維持不切實際的長期預測，因此人們仍然擔憂通膨放緩。
政治脆弱性和市場波動性使貨幣政策更加複雜。在通膨風險上升的情況下，持續的貨幣寬鬆政策削弱了土耳其里拉相對於外幣的吸引力。央行將2025年底的通膨預測上調至31%-33%區間，這清楚地表明他們正在努力追趕現實。我們認為這是一個常見的模式：央行不情願地向上調整短期預測，而維持不切實際的長期目標。
官方預測與實際結果之間持續存在的差距應該讓我們對任何關於通膨放緩的說法都保持懷疑。官員將10月份年通膨率降至32.9%作為通膨放緩的證據，但這具有誤導性。這一降幅很大程度上是由於2024年通膨率峰值超過70%而導致的基數效應。
關鍵數據是近期的月度物價漲幅；2025年10月環比CPI仍維持在2.8%左右的高位，因此，實現個位數通膨的目標根本不可能。
貨幣影響及策略
持續高企的潛在通膨削弱了土耳其里拉套利交易的吸引力。持續高通膨帶來的貨幣貶值風險以及可能出現的提前降息的政治壓力，遠遠超過了里拉套利所提供的收益率。
2025年11月初的數據證實了這一點，數據顯示當地居民持有的外幣存款顯著增加，顯示市場對里拉的信心依然不足。有鑑於此，我們應為未來幾週內拉持續疲軟和波動做好準備。
衍生性商品策略可以包括買進美元/土耳其里拉買權或無本金交割遠期合約（NDF），以押注匯率走高。官方聲明與實際情況之間的巨大差異也表明，選擇權波動率可能被低估，因此做多波動率部位頗具吸引力。
我們必須對官方關於財政政策支持的說法保持謹慎，尤其是在2023年選舉後預算大幅擴張的情況下。任何央行可能屈服於壓力、在通膨尚未真正控制之前放鬆貨幣政策的跡象，都將引發里拉加速貶值。因此，任何做多里拉的策略都應被視為極高風險。
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