美聯儲降息如何影響債券和按揭市場

聯準會最新一次降息標誌著全球市場的重要轉捩點。收益率正在下降，溢價債券價格走強，抵押貸款利率也開始調整，這正在重塑交易者和借款人的投資格局。在本文中，我們將探討聯準會決定降息的原因、此舉如何影響債券市場、債券殖利率如何影響抵押貸款利率、降息與就業市場的關聯，以及交易者和投資者接下來應該關注哪些方面。

聯準會最新降息引發市場連鎖反應

2025年10月29日，美國聯邦儲備委員會宣布今年第二次降息，將聯邦基金利率調降25個基點至3.75%至4.00%的區間。此前，聯準會已於9月降息，此次降息反映出市場對經濟成長動能放緩的擔憂日益加劇，儘管通膨壓力有所緩解。

聯準會主席鮑威爾將此決定描述為“為維持成長而採取的審慎措施”，並強調聯準會意在防止經濟進一步放緩，同時通膨持續趨於溫和。消息一出，立即在金融市場引發震盪。美國公債殖利率下跌，美元小幅走弱，而由於市場預期借貸成本將降低，股指期貨上漲。

對交易員而言，10月份的決定標誌著新政策階段的開始。低利率降低了融資成本，刺激了信貸和投資，但也顯示政策制定者對經濟成長持謹慎態度。

聯準會為何再次降息

10月的降息是對三個相互交織的因素的回應：通膨降溫、就業市場疲軟以及商業活動疲軟的跡象。

• 通膨：最新數據顯示，消費者物價指數（CPI）小漲至3.0%，較上月上漲0.1%。這溫和的漲幅使通膨率仍高於聯準會2%的目標，顯示聯準會降息的決定更反映了對經濟成長和就業放緩的擔憂，而非對物價壓力再度上升的擔憂。
• 就業：每月新增就業人數已放緩至約11萬個，薪資年增率也放緩至3.4%。這些數據顯示勞動力市場正在失去成長動力。
• 經濟成長：商業調查和製造業指數顯示產出下降，新訂單減少，令人擔憂的是，如果沒有額外的支持，經濟成長動能可能會減弱。

聯準會降息旨在支持就業、維持消費者信心，同時維持通膨預期穩定。鮑威爾指出，未來幾個月「政策彈性」仍然至關重要，暗示未來調整將取決於經濟數據的演變。

債券漲勢消退，殖利率反彈

債券市場幾乎立即做出反應。各期限公債殖利率全線下跌，10年期公債殖利率一度接近4%，創下夏季以來的最低水準之一。

然而，債券市場對降息的最初反應是短暫的。國債殖利率在降息消息公佈後短暫下跌，但隨後隨著投資人重新評估政策前景和整體經濟情勢而回升。目前殖利率已反彈至4.1%左右，基本收復了降息後最初的跌幅。

對於債券投資者和交易員而言，此舉凸顯了降息並不會自動轉化為殖利率下降——尤其是在長期通膨預期和供應擔憂等因素的影響下。交易員應繼續密切注意殖利率曲線、信用利差和期限溢價，以判斷市場情緒的變化。

債券收益率如何影響抵押貸款利率

抵押貸款利率主要與長期公債殖利率（尤其是10年期公債殖利率）掛鉤，而非聯準會的短期利率。當國債殖利率下降時，抵押貸款利率往往也會隨之下降，儘管通常會存在一定的滯後性。

繼10月降息後，30年期固定抵押貸款的平均利率降至6.35%左右，低於9月的約6.75%。這項變更改善了住房可負擔性，並刺激了一些再融資活動。

然而，這種關係並非完美無缺。貸款機構會收取反映信貸和市場狀況的風險溢價。如果不確定性持續存在，他們可能會維持較大的利差，從而限制抵押貸款利率的下調幅度。對投資者而言，融資成本的降低可以提振房地產股票、房地產投資信託基金（REITs）以及建築相關產業，但持續改善取決於整體經濟的穩定性。

就業市場在市場情緒中的作用

勞動力市場仍然是聯準會政策決策的核心。雖然勞動市場不再過熱，但放緩的趨勢日益明顯。

由於美國政府停擺，10月份的非農就業報告（NFP）被推遲發布，導致投資者無法獲得最重要的月度經濟成長指標之一。在缺乏新數據的情況下，市場必須依賴其他指標，例如每週的初請失業金人數和私部門就業調查，而這些指標持續顯示招聘速度放緩和薪資成長趨於平緩。

最新數據顯示，失業率接近4.2%，高於年初的3.8%。勞動參與率維持在62.6%的穩定水平，而薪資成長持續放緩。聯準會的目標是在不讓失業率急劇上升的情況下，維持這種漸進式的經濟放緩。

對交易員而言，就業數據是判斷未來是否會進一步降息的關鍵訊號。如果就業成長動能持續減弱，聯準會可能在2026年初進一步放鬆貨幣政策。另一方面，如果就業市場出現反彈，則可能穩定收益率並限制進一步降息的幅度。

其他市場如何反應

聯準會最近一次降息幾乎影響了所有主要資產類別，重塑了全球短期市場情緒和資本流動。

• 股市：股市反應謹慎。一些成長型板塊，例如科技和房地產，受益於融資成本降低的前景。然而，整體反應較為溫和，投資者權衡了低利率帶來的正面影響與對未來經濟成長放緩的擔憂。
• 貨幣方面：美元在聯準會宣布降息後走勢不均。儘管降息通常會削弱美元，但聯準會謹慎的表態限制了美元的跌幅。外匯市場方面，隨著投資人重新調整部位以預期美國公債殖利率走低，交易活動回升。歐元和日圓等主要貨幣小幅走強，而新興市場貨幣則在風險情緒改善的推動下短暫走強，隨後隨著交易員重新評估市場前景而趨於穩定。
• 大宗商品： 黃金和白銀等貴金屬價格依然堅挺，反映出它們作為避險資產的地位以及市場對流動性狀況趨於寬鬆的預期。包括石油在內的能源價格變動不大，交易者在權衡對需求成長的預期和對全球經濟成長前景的不確定性之間搖擺不定。
• 全球市場：降息提振了亞洲部分地區和新興市場的情緒，在這些地區，美國較低的殖利率往往會吸引資本流入。儘管如此，投資者仍保持謹慎，因為美國貨幣寬鬆政策的長期影響將取決於未來幾季通膨和經濟成長的走勢。

交易者和投資者應該關注什麼

對於交易員和投資者而言，聯準會的最新舉措既帶來了機遇，也帶來了不確定性。隨著市場調整以適應低利率環境，以下幾個關鍵領域值得密切關注。

• 殖利率曲線走向：殖利率曲線陡峭化可能表示成長預期改善，而殖利率曲線平坦或倒掛則可能表示對經濟前景持謹慎態度。
• 抵押貸款利率滯後：抵押貸款利率的變化通常會落後於債券收益率的變化。追蹤這種滯後效應有助於了解未來的住房需求和再融資趨勢。
• 通膨與成長數據：如果通膨再次抬頭，聯準會可能會暫停或逆轉寬鬆政策。反之，疲軟的成長數據可能會促使政策制定者進一步降息。
• 產業輪動：利率敏感產業，例如房地產、公用事業和派息股票，往往在藉貸成本下降時受益最大。關注資本流動的早期跡象：公用事業、房地產和派息股票在寬鬆週期中往往表現優異，但如果收益率反彈，資金輪動可能會轉向金融和能源產業。
• 全球政策因應：歐洲和亞洲的央行可能會調整各自的政策以因應聯準會的舉措。協調一致的寬鬆政策可能提振全球流動性，而政策分歧可能加劇美元兌日圓、歐元兌美元以及新興市場貨幣對的波動。

總之

2025年10月的降息不僅僅是一項簡單的政策調整，它標誌著聯準會正在將工作重心轉向支持經濟成長並維持物價穩定。這項決定已經對全球債券估值、抵押貸款成本和風險情緒產生了影響。

對於交易者和投資者而言，了解這些因素之間的相互作用是預測市場走向的關鍵。這次降息是開啟更長期的寬鬆週期，還是只是短期調整，將取決於未來幾個月通膨、就業和經濟成長的走勢。

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