歐元兌日圓匯率早盤觸及高點後回落至176.65附近止跌，隨後反彈至177.30上方。這一上漲走勢鞏固了歐元整體的上漲趨勢。由於市場預期聯準會、日本央行和歐洲央行將公佈貨幣政策聲明，日圓先前的漲幅有所回落。市場普遍預期日本央行將維持利率在0.5%不變，並可能在12月或1月升息，但同時，要求立即降息的呼聲也日益高漲。
歐洲中央銀行政策
歐洲央行預計將維持其基準利率不變。市場的焦點在於，該行是否已完成寬鬆週期，或者是否有進一步降息的可能性。日本首相高市亮一領導下的擴張性貨幣政策已得到認可，但日本央行的獨立性也受到捍衛，這給其政策正常化帶來了壓力。
自2013年以來，日本央行實施的量化寬鬆和質化寬鬆政策旨在刺激通膨。與其他銀行政策的顯著分歧導致日圓貶值，直到2024年，通膨率超過2%的目標後，日本央行才開始逐步退出超寬鬆政策。
利率及市場反應
歐元/日圓匯率維持在177.00上方，市場關注的焦點是日本央行決議前後預期的極端短期波動。一週日元選擇權的隱含波動率飆升，使得在公告發布前買入新的方向性部位（例如跨式選擇權）成本高昂。
我們認為此時應保持謹慎，不宜在上田文雄行長講話前進行大規模的新押注。市場預期利率將維持在0.5%不變，但我們正在密切關注前瞻性指引和反對升息的議員人數。日本核心通膨率持續走高，上季徘徊在2.8%左右，這為央行鷹派提供了更多彈藥。
如果呼籲升息的反對議員人數從一人增加到三人，這將是年底升息的強烈信號，並可能引發日圓大幅上漲。由於歐洲央行和聯準會的利率仍然遠高於日本，因此做空日圓對套利交易仍然具有吸引力。
然而，我們必須回顧2024年底的市場波動，當時類似的升息預期落空，導致日圓在最初上漲後出現大幅拋售。歷史經驗表明，上田的任何鴿派言論都將遭到市場的強烈抵制。
鑑於選擇權成本高昂，我們認為，如果日本央行政策令人失望，那麼在歐元/日圓或美元/日圓等貨幣對上建構買權價差策略，以押注日圓進一步走弱，將更有價值。這種方法既能限制前期成本，又能捕捉到多頭趨勢維持時的潛在利益。
相反，預期日本央行政策將出乎意料地偏鷹派的交易者可以考慮建立看跌期權價差策略，以降低建立日圓多頭頭寸的成本。我們絕不能忽視歐洲央行的決定，該決定將在日本央行宣布之後做出。
任何表明歐洲央行已結束今年稍早開始的寬鬆週期的訊號，都可能對歐元構成獨立支撐。這將形成一種局面：如果日本央行採取鴿派立場，而歐洲央行立場保持穩定或偏鷹派，則歐元/日圓將在未來幾週內大幅走高。
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