儘管第三季汽車出貨量創歷史新高，特斯拉的股價在盤後交易中仍下跌逾 3%。營收超過預期，達到 280.9 億美元，但淨利 17.7 億美元低於預期的 19 億美元。儘管毛利率高於預期，達到 18%，由於庫存清理，自由現金流達到 40 億美元，但市場反應不一。特斯拉的現金儲備為 416 億美元，但沒有派發股息或回購股票的計畫。
伊隆馬斯克鼓勵將特斯拉視為創新企業的集合體，涵蓋汽車、人工智慧和能源領域。該公司也與台積電和三星合作生產人工智慧晶片。關稅、資本支出增加以及人工智慧部門薪酬增加共產生了 4 億美元的影響。新款 Model Y 車型的指導方針旨在抵消美國電動車積分減少的影響。特斯拉利用 Nvidia GPU 大力投資其資料中心的人工智慧功能。
人們的預期在於自動駕駛 Robotaxi 將在多個城市擴張，但這可能會面臨監管障礙。儘管淨收入令人失望且資本支出不斷增加，但人工智慧和人形機器人仍是進一步的發展方向。創紀錄的汽車交付量與較低的淨收入之間的脫節正在造成直接的不確定性。強勁的現金流與市場對未來項目的懷疑之間的這種衝突表明，我們應該預期未來幾週市場波動性會加劇。
期權定價將反映這一點，這使得持有頭寸的成本很高，但對於那些正確預測下一輪大幅波動方向的人來說，這將帶來回報。當前的市場情緒正在打擊高支出成長股，我們剛剛在Netflix發布財報後股價下跌10%時就看到了這一趨勢。特斯拉的營運支出較去年同期飆升 50%，這對關注當前獲利能力而非十年後獲利能力的投資者來說是一個重大危險信號。
這使得為進一步下跌做準備成為合乎邏輯的舉措，尤其是在股價跌破本月稍早設定的關鍵技術支撐位的情況下。目前的市場數據支持謹慎的立場，因為芝加哥選擇權交易所波動率指數 (VIX) 一直徘徊在令人不安的 24 左右，遠高於其歷史平均水平。具體到特斯拉，我們看到 30 天隱含波動率為 68%，顯示選擇權市場正準備迎接大幅價格波動。
下周公布的任何大型科技公司獲利疲軟都可能增加更多壓力。另一方面，40 億美元的自由現金流提供了強大的緩衝，並限制了純粹的看跌情況。大幅上漲的主要催化劑仍然是 Robotaxi 的推出，加州車輛管理局預計將於 12 月初就自動駕駛汽車許可證做出關鍵的監管決定。意外批准可能引發大幅反彈，使投機性短期看漲期權成為高風險、高回報的投資。
我們在 2022 年和 2023 年也看到類似的波動模式，當時市場質疑對新超級工廠的巨額資本支出。該股震盪數月，最終長期成長前景勝出，回報了耐心的多頭。這一歷史先例表明，儘管未來幾週將充滿挑戰，但只要出現一個積極的進展，市場格局就可能迅速轉變。最終，特斯拉的股價走勢與其汽車業務的關聯性已減弱，而與其人工智慧雄心的預期時間表關聯性則有所增強。
我們應該關注監管新聞以及 8 到 10 個大都會地區 Robotaxi 的推出情況，因為它們是價格走勢的最關鍵驅動因素。任何宣布的延期或監管障礙都可能為預期股價下跌的交易者提供下一個機會。
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Oct 23, 2025
