市場洞察 
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2025年4月8日，受中美貿易戰影響，美元/離岸人民幣匯率飆升至7.4273的高峰。儘管兩國達成一系列貿易休戰協議，關稅降低，但匯率仍穩定在7.10至7.20之間。美國徵收高達145%的關稅，中國徵收125%的關稅，開啟了為期90天的貿易休戰期，中國出口關稅降至50%，美國出口關稅降至30%。 8月12日之後，該休戰期又延長了90天。在此期間，儘管中國商品關稅上調，人民幣仍保持穩定。
貨幣兌換動態
儘管彭博美元現貨指數今年下跌了近8%，但美元兌離岸人民幣匯率僅下跌了約2.5%。這表明，與美元兌其他主要貨幣的表現相比，美元兌離岸人民幣保持強勢。這些數據反映了貿易談判和經濟政策背景下貨幣匯率的動態。
目前，美元兌離岸人民幣匯率穩定在7.15左右，但這具有欺騙性。儘管自貿易休戰開始以來，人民幣看似堅挺，但實際上，美元兌人民幣的保值性遠高於兌其他主要世界貨幣。今年，我們看到彭博美元指數下跌了近8%，但美元兌離岸人民幣匯率僅較4月的高點下跌了約2.5%。幾週後，我們將迎來一個關鍵的最後期限，第二個90天的貿易休戰期將在11月10日左右到期。
長期的敵對行動暫停使市場陷入平靜，創造了一段低波動期。這段平靜期不太可能持續，因為雙方談判代表正在決定是延長休戰、提高關稅還是新協議。回顧今年的數據，我們發現，儘管面臨50%的關稅，中國經濟仍展現出令人驚訝的強勁勢頭。例如，中國近期公佈的第三季GDP成長率為4.9%，超出預期，9月份工業增加價值也小幅回升。這種韌性或許能讓中國談判代表有信心在即將到來的談判中堅持立場。
貿易談判中的市場策略
另一方面，美國近期的通膨數據——2025年9月消費者物價指數依然頑固地高於聯準會的目標——限制了聯準會放鬆貨幣政策的能力。這為美元提供了基本面支撐。這種經濟基礎使美國官員在休戰期限前擁有龐大的籌碼。
對於衍生性商品交易者而言，這種環境表明他們應該為潛在的波動性飆升做好準備。買入11月中旬截止日期之後到期的美元/離岸人民幣看漲期權，提供了一種風險有限的方式，可以從談判破裂中獲利。如果匯率回到4月份的高關稅水平，很容易就會回落至7.40的水平。
我們認為，鑑於即將發生的二元風險事件，期權市場目前的隱含波動率過低。回顧2019年貿易爭端期間的類似時期，美元/離岸人民幣1個月隱含波動率飆升至8%以上；而如今，該水準接近5%。這表明，諸如跨式選擇權或勒式選擇權等波動性多頭策略的價格可能頗具吸引力。
或者，意外達成的長期協議可能會導致人民幣大幅升值，從而將美元/離岸人民幣匯率推低至近期7.10的下限。預期出現突破的交易者可以考慮買進看跌期權。這既可以作為和平解決方案的主要押注，也可以作為對沖投資組合中其他美元多頭部位的對沖。
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