市場洞察 
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美國銀行財報並未改善市場情緒，摩根大通、富國銀行和高盛公佈的第三季總營收為836億美元。儘管如此，美國股市期貨低開，波動率指數Vix上漲。富國銀行股價在盤前交易上漲，高盛股價下跌2%，摩根大通股價維持穩定。摩根大通公佈營收471億美元，淨利140億美元，但淨利息收入未達預期。分析師對淨利差可能下降表示擔憂，預計2027年聯準會將降息五次。摩根大通準備34億美元用於貸款損失準備，略高於預期，顯示能夠在不破壞金融體系穩定的情況下應對潛在損失。
對客戶信用品質的信心
儘管勞動市場略顯疲軟，但高盛對客戶信貸品質仍充滿信心。富國銀行強調了財富管理和其他業務的強勁表現，但執行長傑米·戴蒙警告稱，私人信貸市場的風險以及可能出現的滯脹壓力。富國銀行計劃實現17-18%的普通股回報率，由於其估值低於摩根大通，因此頗具吸引力。
同時，高盛儘管投資銀行費用成長了42%，交易和資本市場收入也有所成長，但仍在應對市場壓力。市場告訴我們，不要太關注銀行強勁的整體獲利，而要更專注於疲軟的價格走勢。波動率指數（VIX）不斷上升，目前徘徊在20附近，顯示交易員正在買入保護性資產，並預期未來幾週價格波動會更大。這表明，使用選擇權對沖或表達對波動性的看法，而不是直接持有股票，可能是更審慎的做法。
展望降息
我們看到，市場已將2027年初前的五次降息預期納入考量，可能會擠壓近期提振利潤的淨利息收入。芝加哥商品交易所（CME）聯準會觀察工具的最新數據顯示，2026年3月前首次降息的可能性超過70%，強化了這一觀點。這使得購買XLF等廣泛金融指數的較長期看跌期權成為一種頗具吸引力的對沖未來保證金壓縮的工具。
本輪財報季，富國銀行的相對強勢與高盛的疲軟形成了明顯的配對交易機會。做多富國銀行並做空高盛，可以將兩家公司不同的估值和營運表現與更廣泛的市場低迷隔離開來。這項策略使我們能夠利用富國銀行具有吸引力的股本回報率指引，而無需完全暴露於潛在的全行業低迷之中。
傑米·戴蒙關於滯脹壓力的警告不容忽視，尤其是在其與近期經濟數據相符的情況下。上週公佈的第三季GDP初值較上季0.8%低於預期，而最新的CPI數據顯示核心通膨率仍維持在3.5%的水準。在這種背景下，投資者可以透過持有羅素2000等周期性指數的看跌期權來應對整體經濟的下行風險。
這種環境與我們在2007年年中看到的情況如出一轍，當時強勁的銀行獲利暫時掩蓋了潛在風險，隨後市場轉向。摩根大通的穩健業績為投資者提供了拋售機會，這是一個重要的警訊。這表明，儘管大型金融機構的基本面看似穩健，但就目前而言，市場阻力最小的路徑可能會走低。
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