市場洞察 
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金價呈上漲趨勢，接近每盎司4,000美元。美國政府關門被認為是一個因素，但並非主要驅動因素。政治和財政不確定性似乎在金價走強中發揮了更大的作用。對美國降息的預期已經穩定，這表明美國、英國、法國和日本等國的財政風險將更加普遍。
近期法國和日本政界人士辭職，導致其政府債券的風險溢價上升。這引發了人們對財政整頓的質疑，並降低了「典型」避險資產的吸引力。由於缺乏有吸引力的替代選擇，這種環境提振了黃金需求。在瑞士，央行反對強勢瑞郎的立場影響了市場行為，進一步支撐了金價。
黃金和白銀的預測
德國商業銀行預測，今年金價將達到每盎司4,000美元，明年將升至4,200美元。白銀也反映了這一趨勢，出現了上漲。預計到年底，白銀價格將達到每盎司49美元，明年將升至50美元。這些預測反映了不斷變化的市場動態以及傳統避險資產所面臨的風險。
隨著金價逼近4,000美元大關，美國政府持續關門的局面分散了人們對真正問題的注意力。目前，美國政府關門已進入第三週，導致9月就業報告延後發布，但推動金價上漲的主要因素是人們對政府穩定性普遍喪失信心。我們認為這是避險需求的根本轉變。政治不確定性導致資本缺乏其他選擇。
隨著法國和日本總理最近辭職，以及法國將於下個月提前舉行大選，兩國政府債券的風險溢價正在上升。日圓兌美元匯率也已跌破165，目前已成為不可靠的保值手段。
央行對黃金的影響
隨著美國和英國財政風險的上升，這一趨勢在一級市場也十分明顯。儘管政府停擺導致經濟放緩，但由於美國公債規模超過38兆美元，美國10年期公債殖利率在上個月仍攀升了25個基點。這表明，投資者對持有這種曾被認為是全球最安全資產的資產要求更高的回報。
各國央行正在加劇這項影響，瑞士央行正積極採取措施抑制瑞郎走強。更重要的是，我們認為聯準會將被迫盡快採取行動，因為聯邦基金期貨目前反映，聯準會在12月會議前降息50個基點的可能性為75%。這些預期的降息將進一步支持黃金等無收益資產。
對於衍生性商品交易者來說，這種環境建議買入買權或建立黃金期貨的牛市看漲價差，目標是2025年底到期的執行價格為4,000美元。隱含波動率一直在上升，但上個月COMEX未平倉合約增加15%所支撐的明顯上行勢頭證明了溢價的合理性。
該策略是在傳統避險資產動搖之際持有上行敞口。白銀仍是黃金的高貝塔值投資標的，隨著其預期價格上調至49美元，白銀將提供更具槓桿的機會。交易者可以考慮做多白銀期貨，以利用其在強勁牛市中跑贏黃金的趨勢。
我們看到這種模式正在重演，讓人想起2024年初的市場趨勢。這種環境與我們在2011年歐洲主權債務危機期間觀察到的情況非常相似。在那段時期，由於投資者對政府債務的信心蒸發，黃金表現異常出色。目前幾個主要經濟體同時逃離主權風險，顯示這一趨勢具有持久力。
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