市場洞察 
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摩根士丹利的數據顯示，9 月份，外國基金向中國股票投資了 46 億美元，為 2024 年 11 月以來的最高月度水準。被動基金流入 52 億美元，而主動式基金減少 6 億美元，維持了 8 月的趨勢。歐洲被動基金與 7 月中旬開始的美國大量流入相符。
截至 9 月 30 日，年初至今外國被動資金流入總額為 180 億美元，超過 2024 年全年的 70 億美元。主動式基金全年流出 120 億美元，低於 2024 年的 240 億美元。全球基金將對中國的減持部位減少至 1.2 個百分點。同時，除日本外的亞洲基金將增持部位增加了 1.0 個百分點，但新興市場基金將對中國的減持部位擴大至 3.0 個百分點。
與上個月相比，主動型基金經理人增加了對資本貨物和半導體產業的持股。同時，他們減少了對保險、耐用消費品和服裝業的曝險。他們還減少了對非必需消費品分銷和零售以及材料的減持，同時增加了對銀行和製藥行業的減持。
隨著外資流入達到去年 11 月以來的最高水平，我們應該為中國市場的持續上漲勢頭做好準備。這種強勁的買盤，尤其是來自被動基金的買盤，顯示市場普遍上漲，使得針對富時中國 A50 或滬深 300 等指數的看漲期權策略具有吸引力。
最近的經濟數據也支持這一點，因為中國 9 月製造業 PMI 超過預期，達到 51.2，顯示經濟正在走強。被動指數追蹤基金的主導地位意味著大盤股可能會獲得最直接的利益。鑑於這種資本流入，我們可能會看到隱含波動率上升，這可能為溢價賣出策略創造機會，例如賣出主要指數 ETF 的看跌價差。
我們在 2020 年底也看到了類似的被動型買盤時期，隨後市場在 2021 年初強勁反彈。我們應該關注主動型基金經理人正在增持的行業，尤其是資本貨物和半導體。探索追蹤這些產業的 ETF 的買權或多頭市場看漲價差，可以捕捉到這種有針對性的買入壓力。
此舉與中國政府推動技術自給自足的政策一致，該政策仍在繼續獲得國家支持。相反，基金經理人正在減少對保險的曝險，並增加對銀行的減持，這表明我們應在該領域保持謹慎，並可以考慮看跌策略。
然而，減少對非必需消費品零售股的減持是一個微妙的積極信號，表明該行業最糟糕的時期可能已經過去。其中一些消費品公司的股價仍遠低於其歷史估值，而對於風險偏好較高的投資者來說，這代表著一個潛在的轉變。
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