市場洞察 
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中國人民銀行（PBOC）採用有管理的浮動匯率制度，每日設定人民幣（RMB）的中間價。該制度允許人民幣匯率在中間參考匯率上下2%的範圍內波動。
決定人民幣中間價的因素
每天早上，中國人民銀行都會設定人民幣兌一籃子貨幣（主要是美元）的中間價。該銀行會評估市場供需、經濟指標和國際貨幣趨勢等因素來決定這個中間價。中國人民銀行允許人民幣在中間價上下2%的範圍內波動。這意味著在交易日內，人民幣可以在設定的中間價基礎上上漲或下跌2%。
如果人民幣匯率接近中間價的上限或出現過度波動，中國人民銀行可能會透過買入或賣出人民幣進行幹預。此舉有助於確保人民幣匯率調整平穩漸進。另一份最新消息稱，儘管聯準會近期降息，但預計中國將連續第五次維持貸款利率不變。
隨著中國人民銀行連續第四個月維持貸款利率不變，我們看到了與西方國家明顯的政策分歧。就在幾週前，聯準會於2025年9月初以通膨放緩和勞動市場疲軟為由下調了基準利率。利率政策差異的擴大是未來幾週人民幣走勢的最重要因素。
債券市場反應
人民幣不斷擴大的利率優勢已在債券市場中反映出來。中國10年期公債與美國10年期公債之間的殖利率利差已收窄至兩年多來的最低點，使得持有人民幣計價資產更具吸引力。
回顧今年稍早的數據，我們看到利差超過120個基點，目前已降至50個基點以下，為人民幣提供了基本面支撐。對於衍生性商品交易者而言，這種環境顯示美元/人民幣匯率的隱含波動率可能被高估了。
中國人民銀行在引導人民幣匯率方面的強勢影響力（以今天的堅挺參考匯率證明）顯示人民幣將逐步、可控地升值，而非出現劇烈且不可預測的波動。賣出價外選擇權以收取溢價可能是可行的策略，因為我們預期該貨幣對將保持在可預測的區間內。
美元/人民幣阻力最小的路徑似乎是下行。聯準會鴿派立場與中國人民銀行穩健的結合，應該會給該貨幣對帶來持續的壓力。在2022-2023年期間，我們也看到了類似的反向走勢，當時聯準會積極升息，而中國則採取寬鬆政策，導致美元/人民幣匯率大幅上漲。
然而，我們必須密切注意每日參考匯率的設定，以防央行基調出現任何變化。關鍵風險在於，幾週後即將公佈的中國9月出口數據弱於預期，將促使中國人民銀行引導人民幣匯率走低以支撐經濟。目前的策略是，在做好人民幣走強的準備的同時，牢記每日交易區間+/-2%是價格行動的最終界限。
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