市場洞察 
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日本央行總裁上田和夫表示，日本經濟正在溫和復甦，但仍存在一些疲軟跡象。受貿易政策對海外經濟體影響的影響，預計經濟成長將放緩，但寬鬆的貨幣環境將繼續支撐國內經濟成長。當海外經濟體恢復溫和成長軌跡時，預計經濟成長將再次回升。
價格和政策展望
食品價格上漲，預計其影響將逐漸減弱。上田表示，如果經濟和物價符合預期，日本準備提高政策利率。他強調，在不作任何假設的情況下，評估經濟前景是否能實現至關重要。儘管央行投票中存在鷹派觀點，但這次談話與先前的聲明一致。
貨幣市場方面，美元/日圓出現波動，亞洲交易結束時從約147.20縮減至147.80。這反映了市場對日本央行在各種經濟訊號下維持不變立場的反應。上田行長的言論表明，日本央行並不急於採取行動，這強化了當前的市場環境。
對我們來說，這意味著美國和日本之間巨大的利差將繼續主導貨幣走勢。這表明日圓不太可能在短期內自行大幅走強。該策略的核心仍然是套利交易，由低收益的日圓提供資金。
由於聯準會將基準利率維持在4.75%左右，而日本的利率維持在接近零的水平，我們持有美元兌日圓實際上是在賺錢。市場反應將美元/日圓推回148，表明這種交易仍然是預設頭寸。然而，如果通膨持續存在，未來升息的威脅將限制日圓貶值的幅度。
日本最新的2025年8月核心通膨數據頑固地保持在2.8%，這給日本央行帶來了最終兌現其鷹派言論的壓力。這使得賣出美元/日圓價外看漲選擇權（執行價格可能高於152）成為一種有吸引力的獲利方式，因為投資者認為不太可能出現重大突破。
波動性和市場反應
日本央行的這種「謹慎觀望」立場正在壓制該貨幣對的波動性。美元/日圓1個月隱含波動率已降至7.5%左右，較前幾年的兩位數水準大幅下降。這種環境對選擇權賣方來說非常理想，他們可以透過出售勒式選擇權或跨式選擇權來賺取選擇權費，從而利用市場波動的低迷獲利。
回顧過去，日本央行在2024年全年極度謹慎地退出殖利率曲線控制政策，告訴我們，他們會提前預示其行動，不願為市場帶來意外。這種歷史行為強化了我們不應倉位應對突然而激進的政策轉變的觀點。任何加息都可能緩慢且經過良好溝通，從而給我們時間進行調整。
正如上田所指出的，阻礙日本央行的主要風險是疲軟的國內經濟。最新數據顯示，日本2025年第二季GDP成長率下調至-0.1%，凸顯了人們對海外經濟放緩影響出口的擔憂。持續的通貨膨脹和脆弱的經濟之間的內部衝突可能會使日圓匯率維持在一個區間內。
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