市場洞察 
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中國人民銀行（PBOC）每天早上都會確定美元兌人民幣的參考匯率，預計為7.1174。預計公告將於格林威治標準時間約01:15發布。中國央行實施有管理的浮動匯率制度。該制度允許人民幣（也稱為RMB）以每日參考匯率為中心在一定區間內波動。
每天早上，中國人民銀行都會確定人民幣兌一籃子貨幣（主要是美元）的中間價。這項決定考慮了市場供需、經濟指標和國際貨幣市場走勢等因素。人民幣可以在設定的中間價上下浮動2%，即在一個交易日內最多可以升值或貶值2%。中國人民銀行可能會根據經濟狀況和政策目標調整此交易區間。
當人民幣匯率接近交易區間的上限或大幅波動時，中國人民銀行可能會介入。這涉及買入或賣出人民幣以穩定其價值，確保可控的貨幣調整。
預期美元人民幣參考匯率我們認為，預期美元/人民幣參考匯率為7.1174，明確顯示中國人民銀行打算維持對強勢美元的穩定。這一中間價一直強於市場預期，顯示將繼續抑制人民幣快速貶值。因此，交易者應該將此解讀為央行積極捍衛人民幣，為人民幣創造軟底。
這種防禦立場出現在最近的經濟數據呈現出相互矛盾的局面之際；中國2025年8月的工業增加值達到了可觀的4.2%，但零售額增長令人失望，僅為3.5%。同時，美國8月CPI指數堅挺至3.4%，使聯準會無法大幅降息，對美元/人民幣匯率產生了自然的上行壓力。
中國人民銀行的強勢中間價是阻礙美元基本面走強的主要力量。鑑於中國人民銀行的一貫管理，我們預計未來幾週美元/人民幣選擇權的隱含波動率將繼續受到抑制。每日+/- 2%的交易區間有效地限制了價格波動，使得利用低波動性獲利的策略（例如賣出跨式選擇權）成為一種有吸引力的策略。
我們在2025年全年都看到了這種模式，即央行優先考慮穩定，而不是允許匯率大幅下跌。我們預期現貨匯率將維持在一個窄幅波動的區間內，未來一個月可能在7.10至7.25之間。這使得像鐵禿鷹策略這樣的選擇策略（押注價格保持在特定區間內）成為一種可行的策略。
任何朝向該區間上限的顯著波動都可能被視為押注匯率回歸中國人民銀行中間價的機會。這種受控的環境與我們在2023年末和2024年看到的波動性形成了鮮明對比，當時美元/人民幣匯率頻繁突破7.30的水平。
目前的政策表明，當局更關心的是防止資本外流和確保金融穩定，而不是刺激出口。過去幹預的記憶應該會抑制任何押注人民幣貶值的激進行為。
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