市場洞察 
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中國人民銀行（PBOC）負責管理人民幣每日匯率中間價，使其與各種全球貨幣（主要是美元）一致。該機制允許人民幣在中心參考匯率上下浮動，目前為±2%。每天早上，中國人民銀行會根據市場供需、經濟數據和國際貨幣走勢等因素設定中間價。此中間價將指導當日的交易。人民幣匯率可能在該中間價上下浮動2%，並根據經濟狀況進行調整。
中國人民銀行幹預
當人民幣匯率接近波動區間上限或出現過度波動時，中國人民銀行可能會透過買入或賣出人民幣進行幹預，以穩定人民幣匯率，確保可控的調整。聯準會近期降息縮小了美元與人民幣之間的利差，影響了美元/人民幣的走勢。這種情況為美元/人民幣帶來了看跌因素，美元空頭部位的增加表明交易環境面臨挑戰。
聯準會近期降息給美元/人民幣帶來了明顯的下行壓力。展望未來，我們看到，中國人民銀行預期參考利率為7.1113，顯示市場希望人民幣走強。此舉縮小了有利於美元的利差，使人民幣資產更具吸引力。從更廣闊的背景來看，聯準會已在2025年全年連續降息，將聯邦基金利率降至4.50%，這與前幾年的鷹派立場截然相反。與此同時，中國2025年第二季GDP成長率穩定在4.9%，顯示政府刺激措施正在取得一定成效。
這一經濟背景為中國人民銀行提供了引導人民幣升值的空間，且不會危及人民幣經濟復甦。
市場動態
目前的主要挑戰是，做空美元的交易已變得擁擠不堪。美元指數的淨空頭部位近期已擴大至2024年初以來的最高水平，這意味著任何意外強勁的美國數據都可能帶來大幅上行修正的風險。因此，交易員可能更傾向於使用選擇權來定義風險，例如買入美元/人民幣看跌期權，而不是直接持有空頭部位。
我們也必須尊重中國人民銀行在其+/- 2%交易區間內對人民幣匯率的控制。這種有管理的浮動匯率制度持續抑制了波動性，這通常使得選擇權溢價相對於潛在的經濟緊張局勢顯得較為低廉。
如果市場力量繼續推動人民幣逆央行漸進式升值步伐而走強，隱含波動率可能會上升，從而帶來明顯的交易機會。這種情況令人回想起我們在2023年末和2024年目睹的圍繞7.30水平的長期鬥爭。在那段時間裡，中國人民銀行經常使用強於預期的每日中間價來抑制市場情緒，防止人民幣過度疲軟。
交易員應該預計未來幾週將採取類似的干預措施來控制升值步伐，這可能會限制方向性押注的收益。
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