市場洞察 
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日本政府退休金投資基金（GPIF）是全球最大的退休基金，目前正獨立遴選國內另類資產基金。該基金將配置500億日圓（3.4億美元），其中400億日圓將用於資料中心等基礎設施，100億日圓將用於房地產。這一轉變雖然與GPIF 260兆日圓的總資產相比規模不大，但卻增強了該基金對其投資組合的控制力。
這標誌著該基金正朝著多元化投資方向邁進，投資於收益率更高、受股票和債券市場波動影響較小的資產。另類資產存在流動性低、房地產和基礎設施週期性風險等風險，但在全球越來越受歡迎。 GPIF對另類資產的持股上限為5%，目前的持股上限僅1.6%。
實物資產收益需求
透過直接進入日本另類基金，GPIF 顯示對實體資產收益的需求不斷增長。儘管相對於其總資產而言規模較小，但這可能會振興國內基礎設施和房地產行業。這也顯示日本的機構投資者在另類投資方面正與全球同業保持一致。
我們認為 GPIF 的這一舉動並非是一次左右市場的現金注入，而是對日本實體資產的一個強烈的長期訊號。最初的 500 億日圓規模不大，但它驗證了對國內基礎設施和房地產的投資。衍生性商品交易員現在應該為市場情緒轉變做好準備，並期待其他機構的後續投資。
這項消息強化了對日本房地產投資信託 (REIT) 市場看漲前景的理由。東京甲級辦公室空置率在 2024 年底達到高峰後，預計在 2025 年第二季穩定在 6.1%，因此 GPIF 的時機看起來具有戰略意義。我們應該考慮購買東京證券交易所房地產投資信託指數的看漲期權，預計這種機構興趣將吸引更多資本並提振整個行業。
全球對人工智慧能力的需求
對基礎設施（尤其是資料中心）的關注直接源自於全球對人工智慧能力的持續需求。日本建築和工程公司將受惠於此長期趨勢，自2025年初以來，這一趨勢已推動其產業指數上漲12%。
我們可以透過購買專門從事這些高科技設施建設和裝備的公司一籃子股票的看漲期權來獲得敞口。雖然目前的配置是國內的，但更大的主題是GPIF最終將其另類資產配置從1.6%調整至接近5%的上限，這意味著隨著時間的推移，潛在的轉移金額將達到8兆日圓。
這顯示對日本資產的長期結構性需求，為日圓提供了微妙的順風。在日圓於2023-2024年經歷歷史性疲軟之後，這可能支持其逐步走強，因此謹慎地減持日圓空頭部位是明智之舉。
這種發展不太可能導致短期波動性飆升；相反，它為某些市場板塊提供了基本面支撐。日經波動率指數本季已回落至18，反映出市場較去年同期更為平靜。我們應該考慮賣出相關房地產和建築ETF的價外看跌期權，利用這些機構投資者的支持，自信地收取溢價。
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