市場洞察 
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中國人民銀行（PBOC）負責監督人民幣（也稱為「人民幣」）每日的中間價設定。中國人民銀行實施有管理的浮動匯率制度。該制度允許人民幣匯率在特定區間（稱為「區間」）內波動。此區間設定在中間參考匯率上下2%的範圍內。
最近更新
近期更新的收盤價為7.1207。人民幣最新收盤價為7.1207，我們正密切關注每日中間價，以尋找官方方向的跡象。核心矛盾依然在於中國人民銀行希望維持對強勢美元的穩定，而聯準會上週確認的「長期高位」利率政策也為此目標提供了支撐。
由於美債殖利率仍比人民幣高出200多個基點，這種利差自然會對人民幣貶值造成壓力。數週以來，央行每日中間價的設定一直遠高於市場預期，這清楚地表明其意圖阻止人民幣快速貶值。例如，近期中間價比市場平均預期高出約100個基點，這種模式我們在2023年末人民幣承壓時也曾見過。
這種防禦性立場表明，任何押注人民幣大幅、不受控制地貶值的行為在短期內都是有風險的。中國人民銀行的積極管理措施可能在未來幾週抑制波動性，將人民幣固定在2%的交易區間內。
因此，出售離岸人民幣選擇權以收取溢價，例如透過做空跨式選擇權或鐵禿鷹選擇權來獲得離岸人民幣的溢價，可能是一個可行的策略。目前一個月隱含波動率處於4.5%的溫和水平，反映了市場對受控環境的預期。
長期壓力
雖然短期下行空間有限，但基礎經濟數據（例如8月份工業產出成長率低於預期，僅4.1%）表明，長期來看存在疲軟壓力。因此，我們應該考慮押注人民幣逐步貶值的較長期衍生性商品結構，例如購買3至6個月的美元/離岸人民幣看漲選擇權。
這使我們能夠為潛在的下跌做好準備，同時限制央行日常乾預帶來的風險。
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