市場洞察 
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中國人民銀行（PBOC）每日決定人民幣（也稱為RMB）的中間價。這是有管理的浮動匯率制度的一部分，該制度允許人民幣在參考匯率的指定區間（或「區間」）內波動。允許的波動幅度為+/- 2%。今日，中國人民銀行將美元/人民幣中間價設定為7.1062。這低於市場預期的7.1359，上一交易日收盤價為7.1250。
央行的訊號
今天人民幣中間價大幅強於預期，這是中國人民銀行發出的明確訊號。這表明，央行對人民幣進一步快速貶值的容忍度很低。我們應該將此解讀為央行為管理市場預期而劃定的底線。此舉使得賣出美元/人民幣看漲期權成為未來幾週頗具吸引力的策略。
央行的干預有效地限制了美元兌人民幣的上行潛力。這種可控的穩定環境降低了隱含波動率，使得選擇權溢價（尤其是買權的溢價）顯得相當高。近期數據顯示，中國2025年8月工業增加價值年增4.5%，超出市場預期，也佐證了這一走勢。此外，報告顯示，2024年全年關注的主要議題——資本外流——在2025年第三季已大幅放緩。
中國人民銀行可能認為，現在有了基本面支撐，可以更有力地捍衛人民幣匯率。從我們的角度來看，這與2015年人民幣貶值前後的市場衝擊有所不同。當時，央行的舉措造成了不確定性和波動性。現今的舉措旨在抑制波動性，並建立人民幣可控、穩定的形象。
降低貨幣風險
貨幣風險的預期降低使得人民幣套利交易更可行。隨著一個月期離岸人民幣（CNH）隱含波動率今天降至4.5%，避險成本下降。對於希望從利差中獲利，又不被突然的匯率波動所吞噬的交易者來說，這種穩定性至關重要。
然而，我們必須警惕任何表明這項政策不可持續的跡象。下一次採購經理人指數（PMI）調查結果下滑或貿易緊張局勢加劇，都可能迫使中國人民銀行改變立場。因此，持有一些廉價的長期美元/人民幣看漲期權作為尾部風險對沖，將是應對政策逆轉的審慎之舉。
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