市場洞察 
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日本的經濟戰略重點是透過提高薪資來推動通膨。 7月份，日本實質薪資較去年同期成長0.5%。然而，家庭支出僅成長1.4%，未達到預期的2.3%。 7月份，家庭支出較上月成長強勁，6月至7月成長1.7%，高於預期的1.3%，而上月則下降了5.2%。
薪資數據的成長
薪資數據顯示，7月加班費年增3.3%，而前值增幅為0.56%。總現金收入也出現成長，年增4.1%。預期增幅為3.0%，前值增幅為3.1%。經通膨調整後的實質薪資上漲，主要原因是夏季獎金豐厚以及基本薪資持續成長。特別支付成長了7.9%，常規薪資成長了2.5%。
加班費創下2022年底以來的最快增幅，推動總現金收入成長4.1%，創下七個月以來的最快增幅。 7月份的最新薪資數據是迄今為止日本央行可能更接近政策正常化的最強訊號。七個月來，我們首次看到實質薪資成長，這正是央行一直在尋找的那種可持續的、需求驅動的通膨。
這一點尤其重要，因為全國核心通膨率一年多來一直高於央行2%的目標，2025年8月的最新數據顯示通膨率成長了2.1%。
市場反應與考慮
因此，我們應該考慮在未來幾週為日圓走強做好準備。如果市場開始消化負利率結束的預期，那麼美元/日圓在2024年突破160大關的持續疲軟態勢可能會急劇逆轉。
從美元/日圓下跌中獲利的選擇策略，例如買入看跌期權，似乎越來越有吸引力。日本政府公債面臨的壓力也可能加劇。日本央行的殖利率曲線控制政策抑制了10年期日本公債殖利率，在2025年的大部分時間裡，該殖利率一直接近1.0%的上限。
我們可能會看到這一上限受到考驗或被放棄，這使得做空日本國債期貨成為對沖日本央行鷹派立場的合理對沖工具。對日本股市而言，這些正面的國內消息反而可能會帶來阻力。
日圓走強會直接影響日經225指數中占主導地位的出口型企業的海外獲利。因此，我們應該保持謹慎，並考慮對日經225指數進行保護性看跌期權，因為我們看到該指數在2023年末最後一次重大政策調整後出現回落。
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