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    CSI 300 指數因北京的改革上漲 25%，提升市場信心與投資

    by VT Markets
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    Sep 2, 2025
    中國股市上漲，儘管面臨消費者信心疲軟、通貨緊縮壓力和房地產行業下滑等挑戰，滬深300指數自2月以來仍上漲了約25%。這次反彈是在基本面沒有增強的情況下發生的，北京方面將此次上漲歸功於18個月前啟動的改革。 監管變化與市場改革：自2024年初以來，在新領導層的領導下，監管機構改變了策略，鼓勵上市公司派息和回購股票，降低費用，並鼓勵保險公司和退休基金在市場上進行長期投資。當局也加強了對詐欺行為的打擊力度，並加強了監管，以重建公眾信任。更廣泛的目標是實現“慢牛市”，以支持創新，幫助家庭從陷入困境的房地產行業積累財富，並緩解退休金體系資金不足的問題。 這次反彈是否是這一願景的開端仍不確定，但就目前而言，結構性改革和有限的投資選擇似乎正在引導更多國內儲蓄流入股市。我們看到中國股市由政策驅動的反彈與潛在的經濟現實脫節。儘管關鍵數據點顯示持續疲軟，但滬深300指數自2025年2月以來仍大幅上漲。 國家支持和基本面之間的這種背離創造了一個脆弱的環境，這表明持有一些下行保護措施（例如購買主要中國ETF的看跌期權）是一種審慎的策略。最近的統計數據支持了這種謹慎的觀點，中國國家統計局上週報告稱，8月份消費者價格連續第十個月保持通貨緊縮，讀數為-0.5%。持續的通膨缺乏顯示國內需求疲軟，與股市的樂觀情緒形成鮮明對比。 對交易者而言，這可能意味著隱含波動率上升，使得出售溢價的策略（例如針對現有多頭股票部位的備兌買權）更具吸引力。市場影響和策略政府宣布的「慢牛市」目標是波動率交易者的關鍵因素。我們牢記2015年A股市場崩盤的教訓，北京方面可能會出手幹預，透過抑制過度投機，防止再次出現盛衰週期。這意味著，押注波動性大幅飆升的策略（例如多頭跨式選擇權）可能不如那些從穩定可控的上漲趨勢中獲利的策略有效。 本輪反彈的主要動力是巨額國內儲蓄從陷入困境的房地產行業轉移。中國人民銀行最近的數據顯示，今年居民儲蓄存款又成長了5%，形成了一個龐大的資金池，卻無處可去。這種結構性流動可能成為市場的底部，使得出售滬深300期貨的價外賣權價差成為一種可行的溢價收益方式。 未來幾週，最明智的做法是謹慎做多，同時明確界定風險。利用iShares中國大盤股ETF (FXI)的買權價差，可以參與政策驅動的上漲行情，同時限制基本面突然復甦時的潛在損失。這項平衡策略既尊重國家支持的強大影響力，也尊重整體經濟中不可否認的疲軟。

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