市場洞察 
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日本近期兩年期公債拍賣的需求創下2009年以來的最低水準。投標倍數降至15年來的最低點。此外，此次拍賣的尾部收益率也創下2023年以來的新高。這項結果反映出市場對短期日本國債的興趣疲軟。
預期加息影響
此次拍賣結果疲軟表明，市場預期日本央行升息時間比我們先前預期的要早。投資者不願以當前收益率購買短期債券，因為他們預期近期回報會更高。這種情緒強化了我們的觀點，即超低利率時代終將終結。
因此，我們應該為日圓走強做好準備，因為更高的利率將吸引資本流入。在2025年8月的大部分時間裡，日圓兌美元匯率一直在165附近徘徊，但拍賣會預示著一個潛在的轉折點。
在未來幾週，買入日圓看漲期權或美元/日圓看跌期權可能是一個謹慎的策略。在利率市場，我們應該考慮以固定利率支付日圓利率掉期合約，以押注短期利率上升。
東京金融交易所的數據顯示，自2025年7月以來，三個月期歐元日圓期貨的未平倉合約已躍升12%，顯示越來越多的參與者正在對沖或投機升息。做空日本國債（JGB）期貨是表達這一觀點的另一種直接方式。
預期市場波動
這種政策不確定性可能會加劇市場波動。回顧2024年3月日本央行首次結束負利率政策時，日經波動率指數在隨後一個季度持續上漲超過25%。我們可以預期類似的模式，這使得透過日經225指數的跨式選擇權做多波動率部位成為一種有吸引力的交易。
更高的借貸成本也將給日本股市帶來壓力，尤其是利率敏感型產業。2025年第二季的最新財報已經顯示，日本房地產公司面臨利潤率壓縮的局面，這一趨勢可能會加速。
我們應該考慮購買日經225指數或特定產業ETF的保護性賣權，以對沖潛在的經濟衰退。
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