市場洞察 
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國金證券已將新融資合約的保證金繳存比例從80%提高至100%。這使其成為中國首家在市場持續上漲的背景下調整保證金要求的券商。同時，共同基金在近期大幅上漲後也減少了新訂單。過去一個月，中國股市市值飆漲逾1兆美元，上證綜指創下十年新高。
市場表現和經濟問題
滬深300指數已上漲逾20%。儘管上漲，疲軟的經濟數據導致一些人對這種樂觀情緒持謹慎態度。國金證券將保證金存款率調高至100%，這是機構謹慎情緒的首次重要跡象。這清楚地表明，至少有一家大型券商認為近期的反彈過度擴張，且受到過高槓桿的推動。
共同基金也開始限制新訂單，這強化了人們的觀點，即本輪上漲的「寬鬆貨幣政策」階段可能即將結束。市場表現與基本經濟之間的差距越來越大，不容忽視。儘管滬深300指數在短短一個月內上漲逾20%，但2025年7月的最新數據顯示，工業生產僅成長3.5%，低於預期。
這種脫節表明，本輪反彈更多是基於市場情緒而非穩健的基本面，這增加了大幅回調的風險。
風險管理策略
對我們來說，這預示著市場波動性即將加劇。隨著交易者開始消化更多風險，芝加哥選擇權交易所中國ETF波動率指數（VXFXI）上週已從近期低點上漲15%。因此，現在是時候考慮購買保護性資產了，例如購買iShares富時A50中國指數ETF等大盤ETF的看跌期權。
這種情況與我們在2015年中市場回檔前所經歷的情況有著強烈的共鳴。那次反彈也以快速、槓桿驅動的上漲為特徵，在大幅回檔之前脫離了經濟現實。我們應該以此歷史先例作為在當前環境下管理風險的指南。
鑑於這些訊號，我們應該考慮那些能夠從市場回檔或停滯中獲利的策略。買進滬深300指數的價外看跌選擇權是一種低成本的對沖多頭部位的方式。或者，建立熊市看漲價差交易，使我們能夠在確定風險的情況下從橫盤或下跌中獲利。
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