市場洞察 
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對沖基金已將其原油多頭部位降至近17年來的最低點。俄羅斯原油面臨新一輪制裁的風險逐漸降低，使得市場注意力重新轉向供應過剩的擔憂。根據美國商品期貨交易委員會（CFTC）透過彭博社提供的數據，截至週二當週，基金經理人持有的西德州中質原油期貨淨多頭部位減少了19,578手，降至29,686手。這是自2008年10月以來的最低部位。
地緣政治緊張局勢緩和
地緣政治緊張局勢有所緩和，多家機構預測今年稍後石油供應將超過需求。美國正在倡導結束烏克蘭衝突的談判，這降低了對俄羅斯原油實施新制裁的可能性，儘管和平進程尚未取得實質進展。我們看到，基金經理人持有的西德州中質原油淨多頭部位已降至2008年金融危機以來的最低水準。
這種極端的部位配置表明，投資者強烈認為油價短期內將走低。市場焦點已明顯從地緣政治風險轉向對全球供應過剩的擔憂。國際能源總署(IEA)最近的報告證實，到2025年第四季度，全球石油產量預計將超過需求近150萬桶/日。俄羅斯海運出口也維持了驚人的強勁勢頭，在2025年中期平均每天超過330萬桶。這種穩定的出口量使得支撐油價的關鍵支柱消失了。
在需求方面，經濟指標放緩，尤其是中國製造業PMI跌破50，預示未來消費將減弱。這與我們年初看到的樂觀需求預測形成了鮮明對比。如果全球經濟放緩持續下去，交易商現在正在消化可能出現的嚴重需求破壞。
市場定位策略
在這種環境下，交易者應考慮為進一步的下行或橫盤價格走勢進行佈局。買入WTI或布蘭特原油看跌期權，可以直接承受價格下跌的風險；而賣出看漲期權信用利差，如果價格保持在一定水平以下，則可以獲得收益。我們觀察到2025年10月和11月合約的看跌/看漲比率顯著上升，證實了這種看跌情緒。
上次我們看到對沖基金如此看跌是在2008年10月，就在與全球金融危機相關的價格大幅暴跌之前。雖然基本面看起來很疲軟，但如果出現意想不到的催化劑，這種單邊持倉也可能為價格大幅上漲創造條件。因此，管理看跌交易的風險至關重要，因為擁擠的交易可能會迅速平倉。
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