市場洞察 
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從物價角度來看，法國 8 月通膨壓力加大，投入成本成長速度為 5 月以來最快。各行各業都出現了通膨飆升，主要原因是薪資壓力和原物料價格上漲。因此，法國企業連續第三個月提高了成本。同樣，在德國，經過 7 月的平靜之後，8 月投入和產出成本通膨率均出現上升。在服務業的推動下，投入價格達到 3 月以來的最高水平，而產出成本通膨則創下三個月新高。
價格壓力上升的影響
這些發展意味著物價壓力上升，迫使歐洲央行在夏季後保持謹慎。歐洲央行暫停調整利率似乎是合理的，甚至可能延續到第四季度，因為市場預期年底前降息幅度不大。法國和德國最新的8月PMI數據重申了經濟韌性，這支持了歐洲央行在整個夏季暫停升息的決定。
德國綜合PMI目前為51.2，法國為50.8，兩國都重回擴張區間。這種強勁勢頭使得歐洲央行有理由繼續維持利率不變。對我們來說更重要的是，這些報告突顯了令人擔憂的通膨壓力捲土重來，投入成本和銷售價格正以數月來最快的速度上漲。這與最新的2025年7月歐元區消費者物價協調指數一致，該指數達到2.5%，仍遠高於歐洲央行2%的目標。這些物價走勢將使央行對過早降息保持謹慎。
市場對通膨壓力的反應
市場已開始做出反應，2025年底前降息的預期幾乎完全消失。隔夜指數掉期目前僅暗示年底前降息約10個基點，與我們在第二季早些時候看到的預測形成鮮明對比。這表示交易員正在平倉2025年降息的押注。
對衍生性商品交易員而言，這意味著預期利率下降的部位（例如歐元銀行同業拆借利率（Euribor）期貨的多頭部位）正變得越來越脆弱。未來幾週更明智的做法是為歐洲央行可能持續的暫停升息做準備，這種暫停可能持續到今年年底。
這可能涉及出售短期利率期貨，押注歐洲央行不會降息。鑑於歐洲央行首次行動的不確定性，我們也可以預期與10月和12月政策會議相關的選擇權的隱含波動率將會上升。這為那些既能從區間波動的利率環境中獲利，又能對沖意外政策轉變的策略創造了機會。
押注利率維持穩定似乎是主要的交易策略。我們應該回顧2024-2025年冬季展現的經濟韌性，它幫助歐元區避免了許多人擔憂的經濟衰退。這種潛在的強勁勢頭，加上當前的通膨黏性，顯示歐洲央行「長期維持高位」的立場是有理有據的。現在，任何衍生性商品策略都應根據此現實進行調整。
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