市場洞察 
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聯準會在維持利率穩定還是降息的問題上存在分歧。只有沃勒和鮑曼兩位官員反對降息。在關稅問題上也存在分歧，有些人主張先明確政策再進行調整，而有些人則不同意等待政策完全明朗。大多數人認為通膨風險高於就業風險。
鴿派與鷹派之爭
包括沃勒和鮑曼在內的鴿派人士主張忽略關稅引發的價格上漲，並推動降息。鷹派人士則關注更強勁的價格壓力，尤其是在服務業，並堅持認為聯準會目前的立場有助於控制關稅效應。堪薩斯城聯邦儲備銀行行長施密德批評了「扣除關稅後的通膨率」的計算方法，認為這種方法無關緊要。
會議紀錄表明，聯準會內部分歧日益加深，預示著即將召開的9月會議上將出現一場激烈的辯論。自7月會議以來，這場辯論愈演愈烈。鴿派人士主張忽略關稅相關的價格上漲，並指出疲軟的勞動力數據支持提前降息。
相較之下，鷹派人士觀察到價格壓力上升，尤其是在服務業，並讚揚聯準會在控制關稅影響方面的一貫立場。施密德駁斥了將關稅排除在通膨計算之外的做法，進一步強化了這種分歧。聯準會內部日益加深的分歧表明，我們應該為9月會議前幾週市場波動加劇做好準備。
維持利率穩定和降息之間的不確定性為選擇權市場創造了機會。主要爭論集中在是否應忽略與關稅相關的通膨，這種分歧使得聯準會的下一步難以預測。
市場影響
我們看到，本月初發布的2025年7月就業報告弱於預期，新增就業人數僅15萬個，失業率升至4.1%。這些數據支持了鴿派人士，他們正在推動9月降息以保護就業。
另一方面，最新的CPI數據顯示，核心服務業通膨率仍維持在4.3%的水平，這給了鷹派人士堅持立場的理由。這種明顯的背離意味著股票和利率衍生性商品的隱含波動率可能被低估。我們已經看到，過去一個月，波動性指數（VIX）從14攀升至19，反映出日益加劇的政策不確定性。
交易員應該考慮在下一份通膨報告和9月聯準會決議公佈之前買入主要指數的跨式選擇權或勒式選擇權，因為這些策略可以從價格的大幅波動中獲利。利率期貨市場目前預期9月降息25個基點的可能性約為40%，遠高於一個月前的15%。這顯示鴿派觀點正在獲得支持，但這遠非板上釘釘。
這種定價表明，維持利率不變的決定可能會導致短期收益率大幅上升。我們可以回顧2018年的政策辯論，當時圍繞貿易政策和聯準會升息的不確定性引發了市場劇烈波動。在那段時期，聯準會的溝通至關重要，任何明顯的語氣轉變都可能引發劇烈的市場重新定價事件。
我們很可能正在進入一個類似的環境，而聯準會的演講將受到密切關注，以尋找任何傾向的跡象。
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