市場洞察 
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中國人民銀行（PBOC）每日設定人民幣兌一籃子貨幣（主要是美元）的中間價。這個過程涉及計算一個中央參考匯率或“中間價”，人民幣可以圍繞該中間價在預設的範圍內波動。 PBOC允許人民幣在一個「區間」內波動，目前該區間的波動幅度為中間價的±2%。這種設定允許人民幣在一個交易日內升值或貶值，最高可達2%。此區間的調整可能取決於經濟狀況和政策目標。
每日中點測定
每天早上，中國人民銀行都會根據市場供需和全球貨幣市場變化等因素來決定中間價。如果人民幣接近交易區間上限或出現劇烈波動，中國人民銀行可能會透過買入或賣出人民幣進行幹預。這種幹預旨在穩定人民幣匯率，確保匯率波動可控。
中國人民銀行正釋放維持人民幣穩定訊號，預期參考匯率為7.1901，高於許多市場模型的預測。這顯示官方希望在經濟壓力下防止人民幣快速貶值。衍生性商品交易員應將此視為人民幣持續貶值政策的延續，而非阻止人民幣逐步貶值。
儘管近期數據顯示經濟低迷，例如2025年第二季GDP成長率令人失望地達到4.8%，但我們仍觀察到了這項官方指引。此外，2025年7月的最新貿易統計數據顯示出口年比大幅下降。這些基本面通常預示著貨幣走弱，因此中國人民銀行的強硬立場尤其重要。
這項策略與我們在2023年和2024年看到的做法如出一轍，當時央行持續將每日匯率中間價設定得高於市場預期，以緩解貶值壓力。歷史模式表明，儘管整體趨勢可能疲軟，但當局會積極抵制劇烈、無序的舉措。這使得押注貨幣突然崩盤成為一項風險很高的舉措。
人民幣穩定下的交易策略
對於交易員而言，這種受控的環境意味著未來幾週隱含波動率可能仍將受到抑制。賣出短期選擇權，例如離岸人民幣（美元/人民幣）的勒式選擇權，或許是一個可行的策略，可以利用+/- 2%波動區間所形成的窄幅交易區間。
當前一個月的隱含波動率已接近歷史低點，反映了這種穩定的預期。然而，基本面因素以及與利率持續居高不下的美國之間顯著的利差，仍然有利於人民幣長期走弱。
這表明，雖然短期押注波動率可能不會有回報，但長期頭寸，例如購買幾個月後到期的美元/人民幣看漲期權，可以捕捉緩慢且受控的貶值趨勢。這使得交易員能夠順應基本面趨勢，而無需對抗央行的日常乾預。
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