市場洞察 
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中國人民銀行，即中央銀行，負責設定人民幣每日匯率中間價。中國實行有管理的浮動匯率制度，允許人民幣在中間價上下2%的範圍內波動。今日美元/人民幣參考匯率定於7.1395，與預期的7.1774有所不同。上一交易日收盤價為7.1930。此外，央行以1.40%的利率透過7天期逆回購操作注入了5,448億元。今日4958億元人民幣到期，因此央行淨注入了490億元。
中國人民銀行的重大舉措
今天，也就是2025年8月4日，我們看到了中國人民銀行發出的強烈訊號。7.1395的中間價設定遠高於市場預期，顯示其明確意圖阻止人民幣近期的下跌。此舉實際上為防止人民幣進一步貶值劃定了底線。此前數週，人民幣兌美元匯率一度逼近7.20的關卡。
我們可以將這種壓力歸因於2025年7月令人失望的中國出口數據，以及上週略高於預期的通膨數據後美元的強勢表現。中國人民銀行目前正直接應對這些基本面市場力量。對於衍生性商品交易者而言，這一強勁的中間價設定表明，美元/人民幣選擇權的短期隱含波動率可能被高估。
隨著央行釋放出其維修匯率穩定的訊號，7月底一度攀升至5%以上的一個月隱含波動率現在應該會有所回落。這為賣出人民幣波動率創造了機會，因為人民幣突然大幅貶值的可能性已被刻意降低。
貨幣策略和市場影響
我們以前就見過這種策略，尤其是在2023年和2024年人民幣長期疲軟期間。中國人民銀行一直積極使用強勢中間價來管理市場預期，防止自我強化的貶值週期。歷史經驗表明，當他們發出如此強烈的信號時，往往會堅持一段時間以恢復信心。
鑑於此政策立場，未來幾週美元/人民幣多頭部位的風險顯著上升。更審慎的策略是採用區間交易結構，例如賣出勒式選擇權或鐵禿鷹選擇權。這些部位將從預期的波動性下降和價格橫盤整理中獲利。
同時，淨注入490億元的流動性是次要的支持性措施。這確保了境內貨幣市場利率保持穩定，而不會預示貨幣政策將發生任何重大轉變。這強化了人們的觀點，即中國人民銀行目前的首要任務是維持貨幣穩定。
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