市場洞察 
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中國人民銀行（PBOC）每日設定人民幣匯率中間價，影響其匯率彈性。此中間價以美元為基準，受供需關係、經濟指標和貨幣市場變化等因素影響。 PBOC允許人民幣在該中間價上下2%的指定區間內波動。在這個2%的交易區間內，人民幣可以在一個交易日內升值或貶值。 PBOC可以根據經濟狀況或政策目標的變化調整該區間。
有管理的浮動匯率制度
如果人民幣接近浮動區間上限或出現波動，中國人民銀行可能會透過買入或賣出人民幣進行幹預。此類舉措可以穩定人民幣幣值並控制其調整幅度。這種有管理的浮動匯率制度有利於控制貨幣管理。
鑑於預期美元/人民幣參考匯率為7.1774，我們認為中國人民銀行將繼續推行有管理的貶值政策。人民幣的中間價略微走弱，承認了市場壓力，但仍遠高於許多市場模型的預測。這創造了一種可預見的緊張局勢，交易員可以在未來幾週利用這種緊張局勢獲利。
我們以前也看過這種模式，尤其是在從2025年8月的今天來看2023-2024年期間。在此期間，央行持續將每日中間價設定得高於市場預期，以減緩人民幣兌強勢美元的貶值。這段歷史表明，中國人民銀行將繼續發揮煞車作用，防止人民幣快速或無序地大幅貶值。
近期的經濟數據支撐了市場希望人民幣貶值以提振經濟的預期。中國2025年第二季出口成長僅1.5%，2025年7月最新製造業PMI小幅下滑至49.9，顯示經濟略有萎縮。這些數據為中國人民銀行允許人民幣逐步貶值提供了理由，但其首要目標仍是維持經濟穩定。
交易策略和市場監控
對於衍生性商品交易者而言，這種環境表明美元/人民幣選擇權的隱含波動率可能被高估。由於央行積極管理匯率，大幅意外波動的可能性不大。因此，只要匯率維持在央行允許的範圍內，涉及賣出波動率的策略（例如空頭勒式選擇權）就可能獲利。
關鍵在於確定央行舒適圈的非官方上下限。雖然官方交易區間為+/- 2%，但由於幹預，有效區間要窄得多。我們認為，任何即期匯率跌向7.25的舉動都將引發央行採取更有力的行動，使其成為一個強大的交易阻力位。
交易者應每日關注央行中間價與市場預期之間的差異。如果這一差距開始大幅擴大，則表示潛在壓力正在累積。這可能預示著匯率將出現更大幅度（儘管仍在可控範圍內）的波動，從而為那些持有可控波動部位的投資者創造機會。
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